من الذي يذهب إلى الغابة، ومن الذي يجمع الحطب؟ تتعهد السلطات اليابانية بحماية الين من خلال «إجراءات جريئة»، لكن كلما ارتفع صوت الوعود، قلّ إيمان الأسواق بها. زوج USD/JPY يقترب من أعلى مستوياته منذ عام 1986. متداولو الفوركس سمعوا هذا السيناريو مرات عديدة من قبل، خصوصًا الجزء الذي يهدد فيه المسؤولون بالتدخل دون أن يقدموا على أي خطوة فعلية.

أكد كبير أمناء مجلس الوزراء مينورو كيهارا استعداد الحكومة للتحرك إذا لزم الأمر. وصرح وزير المالية سوزوكي كاتاياما بأن طوكيو وواشنطن تتشاركان فهمًا راسخًا لاستعدادهما لاتخاذ خطوات جريئة، وأن التنسيق بينهما أصبح أقوى من السابق. مثل هذه التصريحات سُمعت بالفعل في أبريل، عندما كلف التدخل خزينة الدولة رقمًا قياسيًا بلغ 11.73 تريليون جنيه إسترليني.

وفقًا لـ Morgan Stanley، فإن بيع USD/JPY لا يمكنه سوى تهدئة الطلب المضاربي، لكن تأثير ذلك سيكون قصير الأجل. ما دام الفارق بين أسعار الفائدة الحقيقية في الولايات المتحدة واليابان قائمًا، فإن سحر التدخل في سوق الصرف لن يكون كافيًا لردع البائعين بشكل مستمر. وتشير ING إلى خطر آخر، وهو خفض الاستثمارات اليابانية في سندات الخزانة الأميركية في شهر مايو. قد يثير ذلك قلق واشنطن، ويدفع طوكيو إلى التحلي بمزيد من الصبر قبل شن هجوم جديد على السوق.

ديناميكيات مراكز المتداولين الأفراد على الين

بصورة غير متوقعة، بدأ المتداولون الأفراد يأخذون تحذيرات الحكومة على محمل الجد. ووفقاً لـ Bloomberg، تحوّل صافي مراكز المستثمرين الأفراد في الين إلى مستوى إيجابي يناهز 500 مليار ين، في حين بلغت المراكز القصيرة في نهاية أبريل 2.33 تريليون ين، وهو أعلى مستوى منذ أواخر عام 2020. في المقابل، يواصل المتخصصون المراهنة على مزيد من ضعف الين، ما يخلق حالة نادرة من التباين بين جمهور المتعاملين و"الأموال الذكية".

إلا أن الشرخ الأكبر يقع داخل اليابان نفسها. فعضو مجلس إدارة Bank of Japan، ناوكي تامورا، يرى أن التضخم الأساسي قد بلغ مستوى الهدف البالغ 2%، ويقترح رفع أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس كل بضعة أشهر، أي بوتيرة أسرع بكثير مما يتوقعه السوق. وقد ردّد المحافظ كازوئو أويدا موقف زميله، مؤكداً أن البنك يعتزم مواصلة دورة التشديد مع الإبقاء في الوقت نفسه على أوضاع مالية تيسيرية.

ومع ذلك، تلتزم حكومة رئيسة الوزراء سناي تاكاتشي بالمنطق المعاكس. فوفقاً لمشروع الخطة الاقتصادية طويلة الأجل، تعتزم الحكومة حث البنك المركزي على مواءمة قراراته مع هدف تاكاتشي المتمثل في دعم الطلب الخاص. وبمعنى آخر، تطلب طوكيو أموالاً رخيصة في الوقت نفسه الذي يستعد فيه Bank of Japan لرفع تكلفتها.

هذا يخلق حلقة مفرغة: فكلما لمّح البنك المركزي إلى رفع أسعار الفائدة أكثر، قلّ حافز الحكومة للتدخل لدعم الين من خلال عمليات قد تُبطئ ارتفاع زوج USD/JPY. ومع ضعف العملة، يزداد الضغط السياسي على بنك اليابان (BOJ). من سيتنازل أولاً في هذا الخلاف؟

من منظور فني، يُظهر الرسم البياني اليومي لزوج USD/JPY اتجاهاً صاعداً مستداماً. وطالما أن الأسعار تبقى فوق مستوى 161، يجب أن يظل التركيز على الشراء.