Tidak kira berapa lama tali berpintal, hujungnya tetap sama. Begitu juga dengan EUR/USD—tidak kira sejauh mana ia jatuh, akhirnya ia akan bangkit semula. Inilah realiti pasaran Forex: setiap faktor selain dasar monetari hanya memberi kesan sementara kepada harga mata wang. Sama ada bayangan krisis hutang atau keputusan mahkamah mengenai ketidakabsahan tarif Rumah Putih, nasib pasangan mata wang utama ini tetap ditentukan oleh bank pusat, walau sebesar mana pun Donald Trump cuba campur tangan.

Menurut ramalan terkini Morgan Stanley, Rizab Persekutuan dijangka memotong kadar dana persekutuan pada bulan September, diikuti satu lagi pemotongan setiap suku tahun. Menjelang akhir 2026, kos pinjaman dijangka turun ke paras 2.75–3%. Namun, risiko terhadap unjuran ini terletak pada data pasaran buruh Ogos. Jika angka pekerjaan melonjak sekitar +225 ribu atau lebih, pelonggaran monetari mungkin tidak akan diteruskan. Sebaliknya, jika pasaran buruh cepat melemah, kadar terminal berpotensi diturunkan lebih rendah lagi.

Sementara itu, Credit Agricole menjangkakan Bank Pusat Eropah akan mula mengetatkan dasar monetari pada tahun hadapan, disokong oleh prospek pertumbuhan yang bertambah baik, pasaran buruh yang kukuh, serta peningkatan risiko inflasi. Menjelang September, kadar deposit dijangka naik sebanyak 75 mata asas ke 2.75%, hampir menyamai kadar dana persekutuan. Penyempitan jurang hasil antara bon AS dan Jerman menjadi hujah kukuh yang menyokong kesinambungan kenaikan EUR/USD ke 1.25, atau mungkin setinggi 1.30.

Dinamik perbezaan hasil antara bon Perancis dan Jerman

Pembetulan semasa dalam pasangan mata wang utama berpunca daripada penjualan lebih pantas dalam pasaran hutang Eropah berbanding di AS. Kebarangkalian pilihan raya tergempar di Perancis yang semakin meningkat, keraguan sama ada Rachel Reeves mampu menutup jurang bajet UK tanpa memperlahankan pertumbuhan KDNK, serta kebimbangan terhadap bajet Jerman akibat lonjakan perbelanjaan pertahanan dan rangsangan fiskal telah mencetuskan kegelisahan di EU.

Namun, isu ini sebenarnya tidak lebih serius berbanding keengganan pelabur asing membiayai defisit bajet AS. Keputusan Mahkamah Rayuan Persekutuan mengenai tarif mewajibkan pemulangan semula kutipan tersebut. Persoalannya, dari mana datangnya dana untuk menampung rang undang-undang pemotongan cukai "besar dan indah" Donald Trump? Jawapannya hanya satu—penerbitan bon. Pelabur asing menuntut hasil yang lebih tinggi, yang telah melebar­kan spread antara Perbendaharaan 30 tahun dan 5 tahun ke paras tertinggi sejak 2001.

Saya berpendapat pasaran tidak lama lagi akan kembali tenang dan menumpukan semula perhatian kepada dasar monetari—terutamanya dengan penerbitan data pekerjaan AS bagi bulan Ogos yang semakin hampir.

Dari sudut teknikal, carta harian EUR/USD menunjukkan pertarungan sengit untuk mengekalkan nilai saksama di paras 1.165. Percubaan untuk menembusi sempadan atas dan bawah julat pengukuhan 1.160–1.175 setakat ini masih gagal. Hanya penembusan yang meyakinkan di luar julat ini akan menentukan hala tuju seterusnya bagi euro.