Tuần giao dịch sắp tới hứa hẹn sẽ biến động. Mỹ sẽ công bố dữ liệu tăng trưởng lạm phát quan trọng, và Ngân hàng Trung ương Châu Âu sẽ tổ chức cuộc họp định kỳ tháng 9, quyết định số phận tương lai của chính sách tiền tệ. Tất cả các yếu tố cơ bản khác sẽ đóng vai trò thứ yếu (hỗ trợ) đối với cặp tiền tệ EUR/USD.
Ngày thứ Sáu vừa qua, đồng đô la Mỹ đã chịu áp lực đáng kể sau khi số liệu Bảng lương phi nông nghiệp tháng Tám được công bố. Dữ liệu cho thấy thị trường lao động Mỹ không nằm trong diện "biến đổi thống kê" (như trước đây Donald Trump từng tuyên bố) mà thực sự đang nguội dần, và điều này diễn ra một cách nhanh chóng. Tín hiệu này không chỉ được phản ánh trong NFP mà còn qua dữ liệu JOLTS mới nhất, lần đầu tiên ghi nhận từ năm 2021 số người thất nghiệp vượt quá số lượng việc làm có sẵn.
Các báo cáo tuần trước về thị trường lao động (NFP, ADP, JOLTS, Đơn xin trợ cấp thất nghiệp) gợi ý rằng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ sẽ không dừng lại chỉ ở một lần cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản. Thị trường hiện nay tin chắc rằng Fed sẽ giảm lãi suất 25 điểm cơ bản vào tháng Chín, và một số nhà giao dịch thậm chí còn xem xét khả năng giảm 50 điểm. Trong khi kịch bản "cực kỳ mềm mỏng" chỉ được định giá ở mức 12% vào lúc này, kịch bản này thậm chí chưa từng được xem xét trước dữ liệu NFP tháng Tám. Hơn nữa, thị trường gần như chắc chắn rằng sau lần cắt giảm ban đầu vào tháng Chín, Fed sẽ tiếp tục nới lỏng chính sách, hạ lãi suất tổng cộng 50 hoặc thậm chí 75 điểm cơ bản.
Đáp lại tâm lý "mềm mỏng" ngày càng gia tăng, đồng đô la đã chịu áp lực đáng kể, điều này cho phép người mua đẩy EUR/USD trở lại khu vực 1,17.
Tuy nhiên, các công bố quan trọng tuần này có thể "cứu nguy" đồng đô la Mỹ. Nếu dữ liệu lạm phát của Mỹ vượt kỳ vọng một lần nữa, triển vọng cơ bản cho EUR/USD có thể thay đổi mạnh mẽ. Ít nhất, thị trường sẽ loại bỏ khả năng cắt giảm 50 điểm vào tháng Chín và nghi ngờ rằng Fed sẽ nới lỏng chính sách một cách agresive. Nói cách khác, nếu lạm phát tăng tốc—đặc biệt là cao hơn kỳ vọng—nhà giao dịch sẽ điều chỉnh dự báo dài hạn và việc cắt giảm 25bp đã được định giá sẽ mất đi ảnh hưởng. Trong trường hợp này, đô la sẽ nỗ lực quay lại, bao gồm cả so với đồng euro.
Công bố lớn đầu tiên cho EUR/USD sẽ diễn ra vào Thứ Tư, ngày 10 tháng Chín, với Chỉ số giá sản xuất PPI tháng Tám. Dự báo sơ bộ cho thấy PPI tiêu đề sẽ tăng tốc lên 3,6% so với cùng kỳ năm trước (mức cao nhất kể từ tháng Một năm 2025), sau khi tăng vọt lên 3,3% tháng trước. PPI lõi cũng được kỳ vọng sẽ tăng lên 3,8% sau khi tăng lên 3,7% trong tháng Bảy.
Vào Thứ Năm, ngày 11 tháng Chín, Chỉ số giá tiêu dùng CPI sẽ được công bố—báo cáo quan trọng nhất trong tuần. Hầu hết các nhà phân tích dự đoán CPI tiêu đề sẽ tăng tốc lên 2,9% (mức cao nhất kể từ tháng Một), sau hai tháng ở mức 2,7%. CPI lõi (không bao gồm thực phẩm và năng lượng) dự kiến sẽ giữ nguyên ở mức 3,1%.
Vào Thứ Sáu, ngày 12 tháng Chín, sự chú ý sẽ tập trung vào kỳ vọng lạm phát một năm của Đại học Michigan. Trong tháng Sáu và tháng Bảy, chỉ số này giảm xuống 4,5% (từng là 6,6% vào tháng Năm), nhưng vào tháng Tám, nó đã hồi phục lên 4,8%. Nếu kỳ vọng tăng hơn nữa trong tháng Chín, điều này sẽ củng cố các tín hiệu từ CPI/PPI nếu những con số này in ở hoặc trên dự báo.
Cũng vào Thứ Sáu, Chỉ số tạm trú của người tiêu dùng Đại học Michigan sẽ được công bố. Từ tháng Một đến tháng Tư, chỉ số này giảm đều đặn, đạt 52,2 vào tháng Năm; từ tháng Sáu, nó hồi phục lên mức đỉnh 5 tháng là 61,7 vào tháng Bảy, nhưng giảm xuống còn 58,2 vào tháng Tám. Dự báo cho tháng Chín là giảm nhẹ xuống 58,0—sự giảm sút mạnh hơn sẽ tạo thêm áp lực lên đồng đô la.
Như chúng ta thấy, dự báo sơ bộ CPI/PPI ủng hộ đồng đô la. Nếu các biện pháp lạm phát đạt hoặc vượt qua dự báo (chưa kể tới việc vượt qua), những người đầu cơ tăng giá đồng đô la sẽ cố gắng lấy lại vị thế đã mất—ngay cả so với đồng euro. Tuy nhiên, không nên đặt quá nhiều niềm tin vào sự tăng giá của đồng đô la. Sự tăng trưởng lạm phát trong bối cảnh thị trường lao động suy yếu, sản xuất ISM giảm và GDP Mỹ ảm đạm (sụt giảm nhập khẩu đã thúc đẩy mức tăng trưởng 3% trong quý 2) không ủng hộ một đồng đô la mạnh hơn—sự kết hợp như vậy làm gia tăng rủi ro lạm phát đình trệ. Cách mà Fed sẽ phản ứng là một câu hỏi lớn.
Ngược lại, nếu CPI/PPI chậm lại bất ngờ, thị trường sẽ vẫn tin tưởng rằng Fed sẽ cắt giảm lãi suất 50 (hoặc có thể 75) điểm cơ bản vào cuối năm. Tâm lý cực kỳ mềm mỏng như vậy sẽ hỗ trợ những người đầu cơ tăng giá EUR/USD.
Hỗ trợ thêm cho những người đầu cơ giá lên euro có thể đến từ cuộc họp của ECB vào Thứ Năm, ngày 11 tháng Chín.
Phần lớn các nhà phân tích dự đoán ECB sẽ giữ nguyên chính sách—đây là kịch bản cơ bản và phổ biến nhất. Câu hỏi lớn nằm ở các bước tiếp theo: Chu kỳ nới lỏng có hoàn tất hay sẽ có thêm các đợt cắt giảm nào nữa không?
Nhớ rằng CPI tiêu đề của khu vực đồng tiền chung châu Âu đã tăng trong tháng Tám lên 2,1% so với cùng kỳ (cao hơn mục tiêu 2% của ECB). CPI lõi giữ nguyên ở mức 2,3%. Thành viên hội đồng quản trị ECB Francois Villeroy de Galhau cho biết lạm phát "đã được kiểm soát," và tăng trưởng như dự báo. Trong khi đồng nghiệp của ông, Isabel Schnabel, lập luận rằng cần giữ pauza ở các cuộc họp tiếp theo, trích dẫn khả năng phục hồi kinh tế khu vực đồng euro nhưng có nguy cơ lạm phát tăng cao hơn kỳ vọng. Bà coi chính sách của ECB đã "tương đối kích thích," và không thấy cần thiết phải cắt giảm lãi suất thêm nữa.
Giao tiếp của ECB vào tháng Chín có khả năng sẽ mang sắc thái "tương đối diều hâu."
Tóm lại: Mặc dù có động lực tăng giá vào Thứ Sáu, EUR/USD vẫn nằm trong biên độ rộng từ 1,1580–1,1760 mà cặp đôi này đã giao dịch từ cuối tháng Sáu. Trên biểu đồ W1, giá tăng và giá giảm vẫn luân phiên nhau nắm quyền chủ động—tuy nhiên người bán chưa phá được mức 1,1600, và người mua cũng chưa chinh phục được mức 1,18. Do đó, có lý khi chỉ xem xét vị thế dài khi cặp đôi này củng cố trên 1,1730 (đường trên của dải Bollinger mỗi ngày). Theo tôi, vị thế ngắn hạn là rủi ro—ngay cả khi lạm phát Mỹ tăng tốc. Trước những rủi ro gia tăng trên cả hai nhiệm vụ song song của Fed, bất kỳ sự tăng giá nào của CPI/PPI có thể trở thành "tin xấu" cho đồng đô la—theo mọi nghĩa của từ này.
