ما الذي نحتاجه أكثر من توقعات صعودية لأسعار النفط، وسوق عمل يتجه إلى الاستقرار، وارتفاع معدلات التضخم في الولايات المتحدة لتعزيز قوة الدولار الأمريكي؟ من المفترض أن يستفيد الدولار من ارتفاع الطلب عليه كأصل ملاذ آمن في ظل الصراع في الشرق الأوسط. فالولايات المتحدة في الواقع مُصدِّر صافٍ لمنتجات الطاقة. كما تتيح متانة الاقتصاد الأمريكي لـ Federal Reserve التفكير في رفع أسعار الفائدة. ومع ذلك، لا يتعجل زوج EUR/USD الهبوط. لماذا؟

ترى Bank of America أن احتمالات تشديد Federal Reserve لسياسته النقدية يجري التقليل من شأنها. إذ تشير سوق العقود الآجلة حاليًا إلى احتمال بنسبة 35% لرفع سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية في عام 2026. كما تتوقع أسواق المشتقات ألا يحدث ذلك قبل مارس من العام المقبل. ويقوم المستثمرون بتسعير ما يُعرف بعامل Kevin Warsh، إلى جانب وجهة النظر السائدة لدى بعض مسؤولي FOMC بأن السياسة النقدية أصبحت بالفعل تقيد النمو الاقتصادي. كما يقلق Federal Reserve أيضًا من تصاعد حدة الصراع المسلح في الشرق الأوسط.

ديناميكيات التوظيف، وعوائد سندات الخزانة، وسعر الفائدة على الأموال الفيدرالية

تعتقد Bank of America بثقة أن الأسواق مخطئة. نعم، تم تعيين Kevin Warsh من قبل Donald Trump، الذي لم يُخفِ رغبته في رؤية معدلات فائدة أقل. ولو كانت وجهات نظرهما مختلفة، لكان من المرجّح أن يختار الرئيس شخصًا آخر. لكن شخصًا واحدًا لا يستطيع أن يغيّر السياسة بمفرده. حتى إذا دعا رئيس جديد للاحتياطي الفيدرالي إلى سياسة نقدية أكثر تيسيرًا، فمن غير المرجّح أن يدعمه باقي أعضاء لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC). عامل Warsh لن يكون هو الحاسم.

الظروف المالية والاقتصادية لا تشير إلى أن السياسة النقدية تكبح نمو الناتج المحلي الإجمالي. ففي الربع الأول، ارتفع الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي بنسبة 2%، وزاد عدد الوظائف بمقدار 100 ألف أو أكثر في ثلاثة من الأشهر الأربعة الماضية، وتسارعت وتيرة تضخم أسعار المستهلكين لتصل إلى أعلى مستوى لها في ثلاث سنوات. وإذا أضفنا إلى ذلك تسجيل مؤشرات الأسهم مستويات قياسية جديدة مرارًا، يتضح أن الاقتصاد الأمريكي في حالة جيدة. إنه قادر على تحمّل معدلات فائدة أعلى.

وأخيرًا، وعلى الرغم من الصراع في الشرق الأوسط والارتفاع المرتبط به في أسعار البنزين، ظل إنفاق المستهلكين الأمريكيين مستقرًا. لا يحتاج الاحتياطي الفيدرالي إلى القلق المفرط بشأن العوامل الجيوسياسية ما دامت مستويات الطلب المحلي صامدة.

توقعات البنك المركزي الأوروبي للاقتصاد والتضخم

يبدو اقتصاد منطقة اليورو أضعف بكثير من اقتصاد الولايات المتحدة. فقد ارتفع معدل البطالة في فرنسا إلى 8.1%، وهو أعلى مستوى له في خمس سنوات، في صدى لتعليقات عضو مجلس المحافظين Olli Rehn بشأن المؤشرات المبكرة لصدمة ركودية تضخمية.

في ظل هذه الظروف، سيجد البنك المركزي الأوروبي صعوبة بالغة في تشديد السياسة النقدية. وقد تثبت توقعات سوق العقود المستقبلية برفع معدل الفائدة على الإيداع من مرتين إلى ثلاث مرات أنها غير صحيحة.

من الناحية الفنية، على الرسم البياني اليومي، يتحرك زوج EUR/USD من الحد العلوي إلى الحد السفلي من نطاق القيمة العادلة عند 1.169–1.178. من المنطقي الاحتفاظ بمراكز البيع المفتوحة من 1.178 وإضافة المزيد إليها إذا استقر اليورو دون مستوى الدعم عند 1.170 و1.168.