Jeudi, à la veille du transfert officiel des pouvoirs, le vice-président de la Federal Reserve, Michael Barr, a formulé une vive critique publique des projets de réduction du bilan de la banque centrale, mettant de fait au défi le successeur de Jerome Powell, Kevin Warsh.

S’adressant à un groupe d’experts de marché à l’Université de New York, Barr a déclaré sans ambages : « La réduction du bilan n’est pas le bon objectif, et affaiblir la résilience du système bancaire n’est pas le bon moyen. » Il a averti que les propositions visant à réduire le bilan de la Fed saperaient la résilience des banques, entraveraient le bon fonctionnement des marchés et, en fin de compte, menaceraient la stabilité financière. Il a qualifié les baisses des exigences de liquidité de menace directe pour l’ensemble de l’architecture bancaire.

Barr n’a pas mentionné Warsh explicitement, mais le destinataire du message ne faisait guère de doute. Le président entrant plaide depuis longtemps pour une réduction substantielle du bilan de la Fed, gonflé à 6,7 trillions de dollars pendant la crise financière puis la pandémie. Le Sénat a confirmé Warsh mercredi à une courte majorité, et il doit prêter serment vendredi, à l’expiration du mandat de Jerome Powell.

Barr n’est pas isolé dans ce débat. En mars, le président de la Fed de New York, John Williams, a mis en doute l’intérêt de modifier les exigences de réserves, et le gouverneur de la Fed Christopher Waller a qualifié le retour à un régime de réserves rares de « stupidité ». En pratique, une partie importante de l’actuelle équipe dirigeante de la Fed s’est rangée contre Warsh.

Fait notable, malgré la fermeté de sa position sur le bilan, Barr a désigné l’inflation — et non le marché du travail — comme principal risque pour l’économie. « Pour moi, le plus grand risque aujourd’hui est que l’inflation se comporte de manière imprévisible », a-t-il déclaré, ajoutant que le marché du travail, malgré son instabilité, le préoccupe moins. C’est un signal important : l’équipe sortante de la Fed remet à Warsh une institution où la lutte contre l’inflation redevient la priorité, ce qui place le nouveau président dans une position délicate, compte tenu de l’attente probable du président Trump d’une Fed plus conciliante sur les taux.

Michael Barr a également indiqué qu’il avait rencontré Kevin Warsh en personne jeudi et qu’il s’attendait à ce que Warsh fasse beaucoup de bien à la Fed. Le débat public, semble-t-il, n’exclut pas un dialogue de travail. Il n’en reste pas moins que le sort du bilan de 6,7 trillions de dollars demeure non résolu — et que le nouveau président devra s’en saisir dès le premier jour.

Toutes ces évolutions apportent un soutien significatif au dollar américain sur le marché des changes.

EUR/USD

Les acheteurs devraient se concentrer sur la conquête de 1,1660. Ce n’est qu’à cette condition qu’un test de 1,1680 sera possible. De là, la paire peut monter jusqu’à 1,1705, mais y parvenir sans l’appui de gros intervenants sera difficile. L’objectif extrême se situe à 1,1725. À la baisse, je n’attends des achats sérieux qu’aux alentours de 1,1630. Si aucun acheteur ne se manifeste à ce niveau, il sera prudent d’attendre un nouveau plus bas à 1,1610 ou d’ouvrir des positions longues à partir de 1,1590.

GBP/USD

Les acheteurs de livre doivent s’emparer de la première résistance à 1,3350. Ce n’est qu’alors qu’un mouvement vers 1,3385 sera possible, niveau au‑dessus duquel une cassure sera difficile. L’objectif extrême est à 1,3420. À la baisse, les vendeurs tenteront de prendre le contrôle de 1,3320. S’ils y parviennent, une sortie du range porterait un sérieux coup aux haussiers et pousserait GBP/USD vers 1,3280, avec la perspective d’un mouvement vers 1,3250.