Первая половина 2025 года стала для рубля периодом необычного триумфа. Жесткая денежно-кредитная политика Банка России, казалось, дала рынку бронежилет: рубль укрепился, валютные активы стали менее привлекательными, а спекулянты, которые ждали ухода доллара к 90, вынуждены были наблюдать, как пара USD/RUB застыла у отметки 80.

Однако сейчас все больше факторов указывает на то, что этот бронежилет может дать трещину.

Жесткость помогла, но ненадолго

Как отмечал директор департамента денежно-кредитной политики ЦБ Андрей Ганган, высокая ставка не только охладила потребительский спрос, но и сделала рублевые активы интересными для инвесторов. Экспортеры при ставке 18–17% предпочитали продавать валюту, чтобы закрывать рублевые расходы, а не брать дорогие кредиты. Эта логика работает только в фазе жесткой политики. Сейчас на горизонте разворот.

Импорт и санкции – слабые места

Снижение рубля в конце 2024-го показало, что даже при сверхвысокой ставке рынок уязвим. Новый виток санкций ограничил приток валюты, а всплеск импортных закупок (автодилеры массово завозили машины до повышения утильсбора) резко увеличил спрос на доллар и евро. Ослабление оказалось краткосрочным, но стало предупреждением.

Актуальная статистика подтверждает: 21 августа доллар держится у 80,1, евро – 93,47, юань – 11,15. Волатильность низкая, но это лишь видимость спокойствия. Как только ЦБ начнет цикл снижения ставок, равновесие может быстро сместиться в сторону покупателей валюты.

Прогноз по ключевой ставке ЦБ

Рынок все увереннее закладывает сценарий нового снижения ключевой ставки уже на заседании 12 сентября. По мнению Дмитрия Полевого, директора по инвестициям компании «Астра Управление активами», ЦБ может сократить ставку на 100–200 базисных пунктов.

Основания для этого – мягкая динамика цен. Потребительские цены снижаются уже пять недель подряд: неделя с 12 по 18 августа показала дефляцию в 0,04%, неделей ранее – 0,08%. Годовая инфляция снизилась до 8,5% против 8,6% неделей ранее, а с начала года рост цен составил 4,16%.

Эксперт напоминает, что подобная ситуация фиксировалась летом 2022 года, когда дефляция продолжалась 11 недель подряд. Текущая дефляция во многом связана с сезонным фактором – удешевлением плодоовощной продукции и некоторых транспортных услуг (в частности авиаперелетов). Если тенденция сохранится, цены в августе могут снизиться на 0,25–0,30%.

С учетом таргета ЦБ по инфляции в 4% и того, что фактическая траектория укладывается в эталонные ориентиры, снижение ставки в сентябре выглядит оправданным.

По итогам года инфляция может составить около 6% или даже ниже, что усиливает вероятность еще одного снижения до уровня 14% к концу 2025 года.

Что ждет рубль осенью

Аналитики сходятся во мнении, что осенью рубль будет слабеть. По данным Reuters, консенсус-прогноз предполагает курс доллара в диапазоне 85–90 рублей, а евро – 95–100.

SberCIB допускает даже движение к 95 рублям за доллар к концу года, а юань может подорожать до 12–13.

Прогноз Банка России, собранный по опросу экспертов, также говорит о среднегодовом уровне 87–88 за доллар.

Trading Economics видит доллар к концу квартала чуть выше 81,5, но в более длинном горизонте – движение выше 85 выглядит почти неизбежным.

Краткосрочная динамика – затишье перед бурей

На графиках доллар выглядит зажатым в коридоре 79–82. Максимумы конца июля над 82,2 остаются ключевым ориентиром. Их пробой откроет дорогу к 83,5–85,0.

Для евро ближайшее сопротивление в районе 94,8, при прохождении – 96–97. Юань удерживается под 11,2, но это скорее пауза: выше открывается дорога к 11,5, а затем и к 12,0.

Сейчас рынок выглядит так, будто трейдеров несколько усыпила низкая волатильность. Но это ложное чувство безопасности. При смягчении денежно-кредитной политики, отмене обязательной продажи выручки и росте импорта баланс спроса и предложения быстро изменится. Рынок может перейти от вялого боковика к полноценному тренду в пользу доллара, евро и юаня.