ตลาดวอลล์สตรีทยังคงสร้างสถิติใหม่อย่างต่อเนื่อง วันพุธที่ผ่านมา ดัชนี S&P 500 ซึ่งขับเคลื่อนโดยบริษัทยักษ์ใหญ่ด้านเทคโนโลยี ได้ทำสถิติสูงสุดใหม่อีกครั้ง แรงกระตุ้นไม่ได้มาจากความสนใจที่เพิ่มขึ้นในบริษัท Apple, Nvidia, และ Tesla ซึ่งเป็นผู้ได้ประโยชน์จากการขยายตัวด้านเทคโนโลยีเท่านั้น แต่ยังมาจากความเปลี่ยนแปลงที่ไม่คาดคิดในความสัมพันธ์การค้าระหว่างวอชิงตันและฮานอย สหรัฐอเมริกาตกลงที่จะเก็บภาษี 20% จากสินค้านำเข้าบางส่วนของเวียดนาม และแทนที่จะทำให้ตลาดตึงเครียด การประกาศนี้กลับจุดประกายความมองโลกในดีในตลาด

อาจเป็นไปได้ว่านักลงทุนมองว่า การตกลงนี้แสดงให้เห็นว่าสหรัฐอเมริกายังคงมีอำนาจในการกำหนดเงื่อนไข หลังจากการตกต่ำอย่างรุนแรงในเดือนเมษายน ตลาดตอบสนองเชิงบวกกับการลดภาษีที่เข้มงวดที่สุดบางส่วน — "วันปลดปล่อย" กลายเป็นสัญลักษณ์ของการกลับทิศทาง แต่ก็เป็นเพียงช่วงเวลาสั้นๆ วันที่ 9 กรกฎาคม ซึ่งเป็นกำหนดเส้นตายสำหรับการเริ่มใช้อัตราภาษีใหม่ที่สูงขึ้นจะหมดลง ด้วยเหตุนี้ เมื่อพิจารณาตามนี้ ดัชนี Nasdaq ได้เพิ่มขึ้นเกือบ 0.8% และค่าเงินดอลลาร์สหรัฐแข็งค่าต่อค่าเงินหลักอื่นๆ รวมถึงเยน

ถ้าเมื่อไหร่ก็ตามที่ข้อมูลการจ้างงานออกมาไม่ดี ก็อาจจะเติมเชื้อเพลิงเข้าไปอีก ในสถานการณ์เช่นนี้ ธนาคารกลางสหรัฐฯ อาจตัดสินใจลดอัตราดอกเบี้ยในระยะสั้น ซึ่งเป็นสิ่งที่ประธานาธิบดีสหรัฐฯ กดดันเรื่อยมา โดนัลด์ ทรัมป์ ยังได้เรียกร้องซ้ำๆ ให้รีพับลิกันในสภาคองเกรส ผ่านร่างกฎหมายใหญ่สวยงามของเขาภายในวันชาติสหรัฐอเมริกาวันที่ 4 กรกฎาคม ซึ่งเอกสารนี้ได้ผ่านวุฒิสภาแล้วและกำลังเข้าสู่สภาผู้แทนราษฎร

หากได้รับการรับรอง จะทำให้การขาดดุลงบประมาณของสหรัฐอเมริกาเพิ่มขึ้นอีก 4 ล้านล้านดอลลาร์ และหนี้ภาครัฐจะเพิ่มขึ้นถึง 125% หรืออาจถึง 130% ของ GDP ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่สิ้นสุดสงครามโลกครั้งที่สอง หากเงินเฟ้อคงสูงอยู่อย่างต่อเนื่อง ธนาคารกลางจะไม่สามารถลดอัตราดอกเบี้ยได้อย่างดุดัน ทำให้ทำเนียบขาวต้องเลือกว่าจะลดการใช้จ่ายหรือยอมรับการผิดนัดชำระ อีกทั้งคือผู้มีประโยชน์หลักของโครงสร้างการเงินใหม่นี้ไม่ใช่คนที่ต้องการมากที่สุด

ร่างกฎหมายขนาดใหญ่สวยงามได้กลับเข้าสู่สภาล่างของรัฐสภาสหรัฐฯ อีกครั้ง ขึ้นอยู่กับสภาผู้แทนราษฎรแล้วว่าจะตัดสินใจให้ Donald Trump ได้รับโทรฟีทางการเมืองตามที่ตั้งใจไว้ก่อนถึงวันประกาศอิสรภาพหรือไม่ อย่างไรก็ตาม ในความเป็นจริงของการเมืองอเมริกา "ของขวัญ" เหล่านี้ไม่ได้ส่งมอบได้ง่ายๆ โอกาสเดียวที่จะตอบสนองความประสงค์ของทำเนียบขาวอยู่ที่การผ่านร่างกฎหมายของวุฒิสภาโดยไม่มีการแก้ไข ถกเถียง หรือเพิ่มเติม แต่ถึงแม้แต่ภายในพรรครีพับลิกันเองก็ยังไม่มีฉันทามติในเรื่องนี้ อย่าลืมว่าร่างกฎหมายนี้ผ่านสภาล่างมาก่อนด้วยคะแนนสนับสนุนเพียงคะแนนเดียว

หากไม่มีคะแนนเสียงพอที่จะยอมรับร่างวุฒิสภา "โดยไม่ต้องมอง" พวกรีพับลิกันจะถูกบีบบังคับให้ไปทางที่ยาวกว่า ซึ่งก็คือการเริ่มต้นการอภิปรายและการแนะนำการแก้ไขใหม่ ซึ่งจะเปิดประตูสู่ปัญหาใหม่เพิ่มเติมขึ้น: การแก้ไขเพียงเล็กน้อยก็ควรจะทำให้เอกสารถูกส่งกลับไปยังวุฒิสภาเพื่อพิจารณาใหม่ และจะทำให้แผนการผ่านที่รวดเร็วล่มสลาย เห็นได้ชัดว่าในรูปแบบปัจจุบัน เอกสารนี้เป็นการประนีประนอมและบรรจุด้วยภาระทางการเมือง ตอนนี้คำถามคือว่าผู้นำพรรครีพับลิกันในสภาผู้แทนราษฎรจะสามารถรักษาสมดุลทางผลประโยชน์ที่ละเอียดอ่อนได้หรือไม่...

ภาษี

นโยบายภาษีของฝ่ายบริหารของ Trump ก็ให้ผลที่ "อยู่นอกบท" เช่นกัน ตามที่นักเศรษฐศาสตร์อาวุโสของ Pantheon Macroeconomics Oliver Allen กล่าวไว้ การประกาศ WARN และรายงานของ Challenger ชี้ให้เห็นถึงแรงกดดันที่เพิ่มขึ้น และการจ้างงานที่อ่อนแอก็ทำให้สถานการณ์เลวร้ายยิ่งขึ้น ในมุมมองของเขา สิ่งนี้ก็คือแรงกระแทกจากภาษีที่แพร่กระจายไปทั่วเศรษฐกิจจำกัดขอบเขตการวางแผนของธุรกิจ และความจริงก็คือ แม้กระทั่ง Ford ยังถูกบังคับให้หยุดโรงงานเพราะขาดแคลนแม่เหล็กจากจีน แล้วเราจะพูดถึงความยืดหยุ่นในห่วงโซ่อุปทานได้อย่างไร?

การผลิตของสหรัฐฯได้รับผลกระทบรุนแรงจากภาษีการนำเข้าอย่างมาก ดัชนี ISM Manufacturing PMI ยังคงต่ำกว่าค่าขั้นต่ำ 50 จุด โดยอยู่ที่ 49.0 ในเดือนมิถุนายน เทียบกับ 48.5 ในเดือนก่อนหน้า ในทางทฤษฎี นั่นดูเหมือนการเติบโต แต่ในความเป็นจริง นี่คือเดือนที่สี่ติดต่อกันที่ชะลอตัวลง ซึ่งตามแบบฉบับแล้ว ระดับนี้ส่งสัญญาณการลดลงในการทำธุรกิจ ตัวเลขนี้สอดคล้องกับแนวโน้มที่น่ารำคาญในภาคส่วนที่เกี่ยวข้อง:

• ตลาดที่อยู่อาศัยที่อ่อนแอ
• การใช้จ่ายของผู้บริโภคที่ไม่มาก
• การว่างงานที่เพิ่มขึ้น

ภาษีนำเข้าขนาดใหญ่ถูกออกแบบมาเพื่อปกป้องตลาดภายในประเทศ แต่ในทางปฏิบัติกลับสร้างปัญหากับเศรษฐกิจสหรัฐฯ โดยบริษัทต่างๆ เกรงว่าจะมีการเพิ่มราคาในอนาคต จึงเร่งการซื้อไปข้างหน้า ผลที่ได้คือเกิดความต้องการเทียม ซึ่งตามมาด้วยการชะลอตัว ตามคาด การส่งชะลอ และการอุดตันที่ศุลกากรก็กลายเป็นเรื่องปกติใหม่ และในขณะนี้ ขอบเขตด้านโลจิสติกส์ที่ยาวนานกว่าปกติกำลังถูกตลาดตีความว่าไม่ใช่สัญญาณของความต้องการที่แข็งแกร่ง แต่เป็นผลจากความตึงเครียดในห่วงโซ่อุปทาน

สนับสนุนมุมมองนี้คือการชะลอตัวในดัชนีคำสั่งซื้อใหม่ - 46.4 ในเดือนมิถุนายนหลังจาก 47.6 ในเดือนพฤษภาคม ทำให้เกิดการหดตัวติดต่อกันเป็นเวลา 5 เดือน การผลิตเข้มแข็งอยู่ได้ก็เพราะการประมวลผลคำสั่งซื้อที่ค้างคา (คำสั่งซื้อที่ยังไม่เสร็จสิ้น) แต่ไม่ช้าก็เร็ว ทรัพยากรนี้ก็จะหมดเช่นกัน องค์ประกอบการนำเข้าใน PMI แม้ว่าจะฟื้นตัวเป็น 47.4 หลังจาก 39.9 ในเดือนพฤษภาคม แต่ก็ยังคงห่างไกลจากระดับที่สบายใจ

สถิติดื้อจริง: ตัวเลขปัจจุบันชี้ให้เห็นถึงความเย็นตัวในภาคอุตสาหกรรม และนี่เป็นคลื่นขาลงรอบที่สองในช่วงสามเดือนที่ผ่านมา ดูเหมือนว่าการผลิตของสหรัฐฯ กำลังหายใจไม่ออกภายใต้ภาระของภาษี ก่อนที่ระบบจะปรับตัว อาจใช้เวลามากกว่าหนึ่งไตรมาส ในขณะที่ในระหว่างนี้ ตัวเลือกเดียวคือการติดตามอย่างใกล้ชิดว่าการตัดสินใจทางการเมืองจะแปลงเป็นผลเศรษฐกิจอย่างไร กล่าวอีกนัยหนึ่งดัชนีการจ้างงานในดัชนีกิจกรรมทางธุรกิจมักถูกเห็นว่าเป็นตัวบ่งชี้นำสำหรับรายงานการจ้างงานนอกภาคเกษตร รายงานการจ้างงานอย่างเป็นทางการ

ADP

และแนวโน้มปัจจุบันกำลังส่งสัญญาณที่ห่างไกลจากภาวะขาขึ้น ข้อมูล ADP ที่เผยแพร่ในวันก่อนยิ่งเสริมความกังวลเหล่านี้ ภาคเอกชนบันทึกการลดลงของงานครั้งแรกนับตั้งแต่เดือนมีนาคม 2023 ขณะที่คาดการณ์ว่าจะเพิ่มขึ้น 95,000 แต่ข้อมูล ADP ของเดือนมิถุนายนลดลงเหลือ -33,000 การลดที่สูงสุดพบใน:

• บริการ -66,000
• บริการมืออาชีพและธุรกิจ -56,000
• การศึกษาและการดูแลสุขภาพ -52,000
• กิจกรรมทางการเงิน -14,000

"แม้ว่าเลย์ออฟจะยังพบได้น้อย แต่ความลังเลใจในการจ้างงานและความไม่รีบร้อนในการแทนที่พนักงานที่จากไปก็นำไปสู่การสูญเสียงานในเดือนที่ผ่านมา" นาง Nela Richardson หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของ ADP กล่าว คำพูดของเธอฟังดูเหมือนการวินิจฉัยตลาด: การจ้างงานกำลังชะงัก และนายจ้างไม่เร่งให้ได้คนแทนที่ตำแหน่งว่าง

ในสภาพแวดล้อมนี้ ดัชนี ISM Services PMI สำหรับเดือนมิถุนายนเป็นปัจจัยกระตุ้นที่มีศักยภาพอีกประการหนึ่ง ในเดือนพฤษภาคมดัชนีได้ลดลงต่ำกว่าระดับสำคัญถึง 49.9 หากดัชนีลดลงอีกในเขตลบในเดือนมิถุนายน มันจะเสริมเป็นข้อโต้แย้งอีกประการหนึ่งสำหรับแนวโน้มที่ภาพรวมเศรษฐกิจจะชะลอตัวลงอีก ตลาดคาดหวังที่จะเห็นการดีดตัวกลับของอย่างน้อย 51.6 ตามที่เห็นในเมษายน แต่การอ่านผลที่ต่ำกว่า 50 จะกระตุ้นความกังวลอย่างรุนแรง

โดยภาพรวม สถานการณ์น่าวิตก: การผลิตเย็นตัวลง บริการหยุดการเติบโต การจ้างงานสูญเสียแรงกระตุ้น และค่าจ้างกำลังสูญเสียพลัง สัปดาห์นี้อาจพิสูจน์ว่าเป็นจุดเปลี่ยนสำหรับความเชื่อมั่นของตลาด

JOLTS

นอกจากนี้ยังมีรายงานที่ให้ผลบวกบางรายงาน แต่พวกมันก็เป็นเพียงข่าวเก่าๆ ที่ให้ผลแบบอ้อมๆแม้จะมีสัญญาณที่น่าเกรงขามจากด้านการจ้างงาน แต่ตลาดแรงงานของสหรัฐฯ ได้มอบเหตุผลให้กับนักลงทุนที่มองในแง่ดี ในเดือนพฤษภาคม จำนวนตำแหน่งงานใหม่ (JOLTS) เพิ่มขึ้นถึง 374,000 ตัวเลขดังกล่าวเกินความคาดหมายอย่างมาก ซึ่งคาดว่าจะอยู่ที่ 7.3 ล้าน และเพิ่มขึ้นเป็น 7.769 ล้าน ซึ่งเป็นระดับสูงสุดตั้งแต่เดือนพฤศจิกายน 2024

ดูผ่านตา ตัวเลขการเพิ่มขึ้นที่น่าทึ่งนี้สามารถตีความได้ว่าเป็นหลักฐานของความต้องการแรงงานที่แข็งแกร่ง แต่เป็นเช่นนั้นจริงหรือไม่? การมีส่วนร่วมที่ใหญ่ที่สุดมาจากอุตสาหกรรมการโรงแรมและบริการอาหาร (+314,000) ซึ่งชี้ให้เห็นถึงปัจจัยฤดูกาลและอาจเป็นการเตรียมพร้อมสำหรับการท่องเที่ยงยอดนิยม ภาคการเงินและประกันภัยเพิ่มขึ้น 91,000 ตำแหน่ง แต่พร้อมๆกับความต้องการนี้ยังมีสัญญาณที่น่าเป็นห่วง:

• รัฐบาลกลางลดจำนวนตำแหน่งงานลง 39,000 ตำแหน่ง
• ในตะวันตกของสหรัฐอเมริกา จำนวนรายการทั้งหมดลดลง 77,000 ตำแหน่ง
• ผลที่ได้คือภาพที่ไม่สม่ำเสมอ — โดยมีความไม่สมดุลที่ชัดเจนในด้านภูมิภาคและภาคส่วน

การเลิกจ้างแบนเดนน์

ในด้านการเลิกจ้างมันลดลงอย่างรวดเร็วในเดือนมิถุนายน ตามรายงานจาก Challenger, Gray & Christmas เดือนนี้มีการประกาศการปลดพนักงาน 47,999 ตำแหน่ง — ต่ำที่สุดตั้งแต่ต้นปี สำหรับการเปรียบเทียบในเดือนพฤษภาคมตัวเลขนี้อยู่ที่ 93,816 สถานะ "เงียบ" เช่นนี้น่าสงสัยแสนได้ห่างท่ามกลางแนวโน้มที่ได้สร้างขึ้นมา นับตั้งแต่เริ่มต้นปี 2025 บริษัทประกาศปลดพนักงานมากกว่า 744,000 คน ตั้งเป็นประะวัติศาสตร์เชิงลบที่สูงสุดในห้าปี ภาครัฐนั้นโดนสวนหนัก โดยสูญเสียตำแหน่งกว่า 289,000 ตำแหน่ง

การค้าปลีกสมควรได้รับความสนใจพิเศษ — ภาคที่ที่ประมาณ 80,000 ตำแหน่งงานได้ถูกยกเลิกตั้งแต่ต้นปี เหตุผลที่ทำให้เป็นเช่นนั้นคือตามปกติ:

• ภาษี
• เงินเฟ้อ
• ความไม่แน่นอนเรื้อรัง

ในทางกลับกัน อุตสาหกรรมค้าปลีกเคยถูกมองว่าเป็นการทดสอบสุขภาพเศรษฐกิจ แต่ตอนนี้กลับกลายเป็นแนวหน้าในการรับมือกับการปลดพนักงาน จำนวนการปลดพนักงานรายไตรมาสแสดงถึงความแตกต่างที่ชัดเจนยิ่งขึ้น: ในไตรมาสที่ 2 มีการประกาศปลดพนักงาน 247,256 ตำแหน่ง ซึ่งเป็นจำนวนสูงสุดตั้งแต่ปี 2020

นี่ไม่ใช่เพียงแค่สถิติอีกต่อไป แต่เป็นจุดเปลี่ยนที่อาจเกิดขึ้นในแนวโน้มระยะยาว ดังนั้นเมื่อตรวจสอบสถานการณ์ทั้งหมดแล้ว อาจจะเรียกได้ว่าเป็นภาพลวงตาของการฟื้นฟูท่ามกลางแนวโน้มการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างที่ลึกซึ้ง ใช่ จำนวนตำแหน่งงานว่างเพิ่มมากขึ้น แต่ในขณะเดียวกัน การสูญเสียที่สะสมก็เพิ่มมากขึ้น ซึ่งยังไม่ปรากฏให้เห็นเต็มที่ในข้อมูลมาโคร บางทีตลาดแรงงานอาจจะเป็นป้อมปราการสุดท้ายก่อนจะเข้าสู่ระยะเย็น

การว่างงาน

ข้อมูลการขอรับสวัสดิการการว่างงานรายสัปดาห์กำลังบ่งชี้ถึงรอยร้าวที่เกิดขึ้นในรากฐาน ค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 4 สัปดาห์ของการยื่นคำร้องได้สูงสุดตั้งแต่เดือนสิงหาคม 2023 ในขณะที่จำนวนการยื่นคำร้องต่อเนื่องเพิ่มขึ้นเป็น 1.97 ล้าน — สถิติสูงสุดในรอบกว่าสามปี โดยรวมแล้วตัวเลขเหล่านี้ยังไม่ถึงขั้นวิกฤต โดยเฉพาะเมื่อพิจารณาว่าการยื่นคำร้องครั้งแรกในสัปดาห์ที่แล้วยังลดลง 10,000 (เป็น 236,000) อย่างไรก็ดี ตัวชี้วัดนี้ได้ยืนอยู่เหนือค่าเฉลี่ยของปีนี้อย่างมีนัยสำคัญ

และนี่เป็นอาการ ไม่ใช่โรค แต่เป็นการอ่อนแอลงของภูมิคุ้มกัน สิ่งที่น่ากังวลเป็นพิเศษคือการเพิ่มขึ้นของการยื่นคำร้องระยะยาว: เพิ่มขึ้น 37,000 ต่อสัปดาห์ (เกือบ 2 ล้าน) นี่หมายความว่าผู้ว่างงานหาโอกาสงานใหม่ได้ยากยิ่งขึ้น และแม้จะมีการลดลงของการยื่นคำร้องจากพนักงานของรัฐอย่างเห็นได้ชัด แต่สถานการณ์ในกลุ่มนี้ยังคงไม่แน่นอน โดยเฉพาะหลังจากการปลดพนักงานขนาดใหญ่ที่เกี่ยวข้องกับ DOGE อัตราการว่างงานอย่างเป็นทางการยังคงยืนอยู่ที่ 4.2% แต่การคาดการณ์ของ Fed ได้ถูกปรับขึ้นเป็น 4.5% ภายในสิ้นปี 2025

ธนาคารกลางสหรัฐ (Federal Reserve)

จนถึงตอนนี้ ผู้นำธนาคารกลางสหรัฐประเมินตลาดแรงงานว่ายังคงแข็งแรง แต่เมื่อตัวชี้วัดเริ่มส่งสัญญาณคลุมเครือ อาจใช้เพียงรายงานที่อ่อนแอรายงานเดียวให้เปลี่ยนเป็นสัญญาณสีแดงได้ และสิ่งที่ Jerome Powell เรียกว่าระดับการว่างงานที่ "สุขภาพดี" อาจข้ามไปสู่อาณาเขตที่ไม่เป็นที่ยอมรับได้ในไม่ช้า เขายอมรับว่า ความไม่แน่นอนยังคงอยู่สูง แม้ว่าจะบรรเทาลงบ้างเมื่อเทียบกับจุดสูงสุดในเดือนเมษายน อย่างไรก็ตาม สิ่งที่เคยถูกมองว่าเป็น "การจ้างงานที่มั่นคง" จำเป็นต้องได้รับการประเมินใหม่

โดยเฉพาะท่ามกลางการเพิ่มขึ้นของการเคลมและความต้องการของผู้บริโภคที่คลายตัวลง อย่างที่ Brent Schutte แห่ง Northwestern Mutual พูดออกมาตรงๆ ว่าตลาดแรงงานจะกลายเป็นจุดโฟกัสในช่วงสองสามสัปดาห์ข้างหน้า และนี่ไม่ใช่แค่การพยากรณ์แต่เป็นคำเตือน เพราะถ้าอัตราการลดลงยังคงดำเนินต่อไป ธนาคารกลางอาจเสี่ยงที่จะต้องทำปฏิกิริยากับชะลอตัวของการจ้างงาน ไม่ใช่อัตราเงินเฟ้อ และถึงแม้ผู้นำธนาคารจะยืนยันว่าธนาคารกลาง "เตรียมพร้อมสำหรับทุกสถานการณ์" เกี่ยวกับอัตราภาษี ตลาดอาจมองเห็นความไม่แน่นอนแบบนี้เป็นแหล่งแห่งความกังวล

ความยืดหยุ่นเช่นนี้ ตามที่นักวิจารณ์กล่าว ได้ทำให้ธนาคารกลางสหรัฐเข้าตัดสินใจมาหลายครั้ง แต่ประธาน ECB Christine Lagarde รวมทั้งผู้นำธนาคารกลางของสหราชอาณาจักร เกาหลีใต้ และญี่ปุ่น กลับเร่งรีบที่จะยืนยันว่าพวกเขาจะทำ "เหมือนกัน" ถ้าเป็น Powell แต่ความสามัคคีของผู้นำของ Powell ก็ไม่มีความหมายใดๆ ต่อผู้ประกอบการที่พยายามหาบรรทัดทางที่มั่นคงในข้อความนโยบายการเงิน

ขณะนี้ การแต่งตั้งของ Trump ให้กับ FOMC (Christopher Waller และ Michelle Bowman) กำลังผลักดันให้ลดอัตราดอกเบี้ยเร็วๆ นี้ ณ เดือนกรกฎาคม Bowman ได้เปลี่ยนแปลงวิธีสำกล่าวอ้างจากแนวคมเป็นอ่อนประนีประนอมมากขึ้นโดยอ้างว่าอัตราเงินเฟ้อลดลง และ Waller จากคณะกรรมการผู้ว่าการรัฐได้รับการกล่าวถึงอย่างไม่เป็นทางการว่าอาจจะเป็นผู้สืบทอดตำแหน่งของ Powell ดังนั้นคำพูดของเขาเกี่ยวกับความจำเป็นในการลดอัตราดอกเบี้ยเร็วๆ นี้ โดยเฉพาะท่ามกลางสัญญาณการชะลอตัวของการห์นอาจไม่ได้เป็นการวิเคราะห์เศรษฐกิจมากกว่าการเคลื่อนไหวทางการเมือง

แต่ในขณะนี้ คำถามในทางต่างๆ คือ Jerome Powell จะสามารถรักษาสมดุลได้หรือไม่? หรือเงาของแรงกดดันทางการเมืองจะกลับมาปกคลุมการเงินสหรัฐฯ อีกครั้ง? แม้อัตราเงินเฟ้อจะไม่สูงจนเกินไปตามการคาดการณ์ และนั่นเป็นสิ่งกระตุ้นให้ Donald Trump เพิ่มการโจมตีผู้นำธนาคารกลาง

AI กับ NFP

AI กำลังก้าวเข้ามาปฏิวัติตลาดแรงงานแข่งกับมนุษย์มากขึ้นเรื่อยๆ ผลิตภัณฑ์ของ AI กำลังค่อยๆ เปลี่ยนแปลงภูมิทัศน์การจ้างงาน และไม่ได้เสมอไปในทางที่เป็นประโยชน์ต่อผู้คน Fiverr, แพลตฟอร์มฟรีแลนซ์ ประกาศเตือนว่าไม่ได้มีแค่พนักงานเส้นข้างทางที่ตกอยู่ในความเสี่ยง แต่รวมถึงทั้งกลุ่มวิชาชีพ: จากนักกฎหมายและนักวิเคราะห์ ถึงดีไซน์เนอร์และผู้จัดการโครงการ ตามที่ CEO ของ Fiverr Micha Kaufman กล่าว ไม่ว่าจะเป็นโปรแกรมเมอร์ ดีไซน์เนอร์ นักวิเคราะห์ข้อมูล หรือมืออาชีพด้านการเงิน "AI กำลังมาแทนที่งานของคุณ"

CEO ของ Amazon Andy Jassy เปิดเผยว่า ปัญญาประดิษฐ์คือ "เทคโนโลยีที่ปฏิวัติของยุคสมัยของเรา" และรับประกันว่ามันจะไม่แค่เปลี่ยนแปลงประสบการณ์ของผู้ใช้ แต่จะเปลี่ยนโครงสร้างการจ้างงานภายในบริษัทเองด้วย

• ในขณะเดียวกัน ตั้งแต่ต้นปี 2022 Amazon ได้ลดตำแหน่งงานไปเกือบ 28,000 ตำแหน่งแล้ว
• Microsoft ได้ดำเนินการปลดพนักงานในสองระลอก — 6,000 ในเดือนพฤษภาคมและอีก 9,000 ในภายหลัง
• การสำรวจของ Conference Board พบว่าความเชื่อมั่นของชาวอเมริกันในสภาพของตลาดแรงงานลดลงสู่ระดับต่ำที่สุดในรอบสี่ปี
• ในภาค IT จำนวนคนทำงานที่มีงานทำลดลงต่อเนื่องมาแล้ว 21 เดือน
• ตั้งแต่การเปิดตัว ChatGPT จำนวนโอกาสงานสำหรับฝึกงานและบัณฑิตใหม่ลดลงเกือบหนึ่งในสาม — ติดลบ 31.9%

Dario Amodei จาก Anthropic เชื่อว่าในช่วงห้าปี AI อาจจะทำลายถึง 50% ของงานระดับเริ่มต้นในงานว่างของปัญญามากลาง และเพิ่มการว่างงานถึง 20% "เราในฐานะผู้ผลิตเทคโนโลยีนี้ มีพันธะและหน้าที่ที่จะซื่อสัตย์เกี่ยวกับสิ่งที่จะเกิดขึ้น" เขากล่าว และทั้งหมดนี้เกิดขึ้นในประเทศที่กระแสเงินสดดำเนินการ (OCF) ถูกสร้างขึ้นอย่างไม่สม่ำเสมอ

มีเพียงแค่ 13 บริษัทที่นำโดย Alphabet, Microsoft, Amazon, Meta, และ Apple ที่คิดเป็นครึ่งหนึ่งของการเติบโตของ OCF ในช่วงห้าปีที่ผ่านมา หรือที่กล่าวคือ เศรษฐกิจสหรัฐฯ ทั้งหมดแขวนอยู่ภายใต้บ่าของบริษัทจำนวนไม่กี่บริษัท ขณะที่คนอื่นๆ ถูกบีบให้เคลื่อนตัวระหว่างภาษี ขาดแคลน และต้นทุนที่เพิ่มขึ้น ตลาดแรงงานก็รู้สึกถึงแรงกดดันนี้แล้ว และคนถัดไปที่อาจจะรู้สึกก็คือผู้บริโภค

การจ้างงานนอกภาคเกษตร (Nonfarm payrolls)

รายงาน NFP ครั้งก่อนแสดงให้เห็นว่าตลาดแรงงานสหรัฐยังคงเข้มแข็ง ในเดือนพฤษภาคม เศรษฐกิจสหรัฐเพิ่มการจ้างงาน 139,000 ตำแหน่ง เกินกว่าการคาดการณ์แบบร่วมที่ 130,000 อย่างไรก็ตาม การแก้ไขข้อมูลย้อนหลังทำให้ภาพรวมลดลงอย่างมาก:

• ตัวเลขของเดือนเมษายนถูกปรับลดลง 30,000
• มีนาคม — ลดลง 65,000
• และรวมตั้งแต่ต้นปี การแก้ไขได้ลบการจ้างงานไป 219,000 ตำแหน่ง

นี้ทำให้ค่าเฉลี่ยการจ้างงานในช่วงสามเดือนลดลงจาก 155,000 เป็น 135,000 เป็นครั้งแรกตั้งแต่สิงหาคม 2022 จำนวนการเคลมรายสัปดาห์มีค่าเกิน 240,000 อย่างต่อเนื่อง ขณะที่การเคลมอย่างต่อเนื่องได้ถึงเกือบ 2 ล้านครั้ง เป็นระดับสูงสุดในสามปี ระดับการเคลมอย่างต่อเนื่องที่สูงและการลดลงของการเข้าร่วมตลาดแรงงาน และส่วนแบ่งของผู้บริโภคที่เห็นว่างาน "มีอย่างมาก" สำเร็จแค่เพียงยืนยันคาดการณ์ที่เปลี่ยนแปลงไปในทางเสื่อมลง

สาเหตุหนึ่งที่น่ากังวลคือ ในช่วง 22 จาก 28 เดือนที่ผ่านมา ข้อมูลการจ้างงานถูกปรับลด (ดูแผนภูมิ) ตามข้อมูลจาก Quarterly Census of Employment and Wages ซึ่งอาศัยข้อมูลจากโครงการว่างงานของรัฐบาล ระดับการเติบโตของงานตั้งแต่เดือนเมษายน 2024 ถึงธันวาคม 2024 ถูกประเมินไว้สูงกว่าความเป็นจริง ซึ่งเพิ่มความเป็นไปได้ที่จะมีการแก้ไขข้อมูลหลักครั้งใหญ่ตั้งแต่เดือนสิงหาคม นักเศรษฐศาสตร์ประมาณว่าการปรับสะสมอาจรวมถึง 800,000 ถึง 1.125 ล้านตำแหน่งงานต่อปี

นี่จะลดค่าเฉลี่ยการเพิ่มงานรายเดือนจากปัจจุบัน 150,000 เหลือ 65,000–95,000 วิลเลียม อังกฤษ อดีตนักเศรษฐศาสตร์อาวุโสของ Federal Reserve และศาสตราจารย์ที่ Yale School of Management กล่าวถึงผลกระทบจากนโยบายภาษีว่า สถานการณ์นี้ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อน และการทดลองเศรษฐกิจเช่นนี้ไม่เคยมีมาก่อนเช่นกัน นอกจากนี้ เขายังเสริมว่าอยู่เหนือขอบเขตประสบการณ์ทางเศรษฐกิจของสหรัฐฯ ที่ทันสมัย จริง ๆ แล้ว ผลกระทบของภาษีการค้า การลดขนาดภาครัฐ ความเชื่อมั่นที่อ่อนแอในธุรกิจ และการใช้ระบบอัตโนมัติจนถึงขณะนี้เพียงแค่สะท้อนบางส่วนในสถิติอย่างเป็นทางการเท่านั้น

ผู้เชี่ยวชาญคาดว่าในเดือนมิถุนายนจะมีการสร้างงานใหม่ 110,000 ถึง 129,000 ตำแหน่ง ในขณะเดียวกัน ความสนใจสำคัญจะไม่เพียงแค่มองไปที่จำนวนตำแหน่งใหม่ แต่ยังรวมถึงอัตราการมีส่วนร่วมในแรงงานด้วย หากการว่างงานยังคงต่ำแต่กลุ่มแรงงานหดตัว นี่จะบ่งชี้ถึงความอ่อนแอโครงสร้างซึ่ง Fed ไม่สามารถเพิกเฉยต่อสัญญาณดังกล่าวได้

การประกาศ NFP นี้ถูกเลื่อนออกไปเป็นวันพฤหัสบดีที่ 4 กรกฎาคม เนื่องจากเป็นวันหยุด Independence Day ซึ่งทำให้ยิ่งน่าตื่นเต้นขึ้น เพราะมันตรงกับรายงานสำคัญอื่น ๆ ด้วย:

• ดัชนีกิจกรรมธุรกิจ
• คำสั่งซื้อโรงงาน
• การเรียกร้องการว่างงานรายสัปดาห์
• รายงาน ISM
• ข้อมูลดุลการค้า

ตลาดยังคงตั้งหน้าตั้งตารอรายงานเงินเฟ้อซึ่งมีกำหนดในวันที่ 15 กรกฎาคม เมื่อนำมารวมกับ NFP ของเดือนมิถุนายน ข้อมูลนี้จะเป็นตัวกำหนดว่า Federal Reserve จะปรับลดอัตราดอกเบี้ยในระยะเวลาอันใกล้หรือจะเลือกหยุดชั่วคราวอีกครั้ง