เงินชอบความเงียบ แต่ตลาดคริปโตไม่ได้สัมผัสกับความเงียบนี้มานานแล้ว Bitcoin ยังคงเผชิญแรงกดดัน ท่ามกลางความกังวลที่เพิ่มขึ้นเกี่ยวกับความล้มเหลวของกลไกการระดมทุนของ Strategy ขณะเดียวกัน ความคาดหวังที่เพิ่มขึ้นต่อการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเงินเฟดกำลังกดดันให้ความต้องการสินทรัพย์เสี่ยงของนักลงทุนอ่อนแรงลง

เรื่องราวเริ่มต้นได้อย่างสวยงาม ช่วงปลายปี 2024 ราคาหุ้นของ Strategy ขยับเข้าใกล้ระดับ 500 ดอลลาร์ ซึ่งถือเป็นระดับจิตวิทยาสำคัญ และกลยุทธ์การซื้อ Bitcoin ด้วยเงินทุนที่ระดมมาได้ของบริษัทได้สร้างแรงบันดาลใจให้ผู้ตามจำนวนมาก Metaplanet, BitMine, Twenty One Capital และ SharpLink ต่างก็เดินตามรอย Michael Saylor

อย่างไรก็ดี BTC/USD ร่วงลงมาราวครึ่งหนึ่งจากจุดสูงสุดในเดือนตุลาคมปีที่แล้ว และไม่ใช่ทุกบริษัทที่ลอกแนวคิดของ Saylor จะสามารถทำกำไรได้ ตอนนี้พวกเขากำลังเตรียมรับมือกับการล้มครืนที่ใกล้จะมาถึง

ทิศทางของ Bitcoin และ Strategy

กลไกของ Strategy ดูไร้ที่ติบนกระดาษ: บริษัทออกขายตราสารหุ้นบุริมสิทธิ์ที่มูลค่าที่ตราไว้หน่วยละ 100 ดอลลาร์ แล้วนำเงินที่ได้ไปซื้อ Bitcoin ทันที และในทางกลับกัน นักลงทุนจะได้รับเงินปันผลรายปีในอัตราสองหลัก อย่างไรก็ตาม นับตั้งแต่วันที่ 15 พฤษภาคม ซึ่งเป็นวันที่มีการจ่ายเงินครั้งล่าสุด ตราสารเหล่านี้ก็ไม่เคยซื้อขายที่มูลค่าที่ตราไว้เลย จนถึงสิ้นสัปดาห์ของวันที่ 18 มิถุนายน ราคาของตราสารเคยร่วงลงต่ำกว่า 108 ดอลลาร์ในช่วงสั้น ๆ

ในทางปฏิบัติ นั่นหมายความว่าบริษัทกำลังระดมทุนโดยขาดทุน — ผลตอบแทนที่แท้จริงที่บริษัทต้องจ่ายสูงกว่าอัตราที่โฆษณาไว้ ส่งผลให้เกิดวงจรอุบาทว์: ราคาหุ้นบุริมสิทธิ์ยิ่งต่ำ ต้นทุนการจัดหาเงินทุนก็ยิ่งสูงขึ้น และยิ่งเพิ่มความเสี่ยงให้กับทั้งโครงสร้างเงินทุน

ตอนนี้ Strategy แทบไม่เหลือทางเลือกมากนัก บริษัทอาจต้องขาย Bitcoin หรือหุ้นสามัญจำนวนมากเพื่อดันให้ราคาตราสารหุ้นบุริมสิทธิ์กลับเข้าใกล้มูลค่าที่ตราไว้ หรือไม่ก็ต้องมองดู “ทุกส่วนของโครงสร้างเงินทุนละลายหายไปเพราะความไม่แน่นอน”

Strategy และผู้ตามจะต้องจ่ายราคาเท่าใดสำหรับการทดลองใช้หนี้มาระดมทุนซื้อคริปโตเคอร์เรนซีครั้งนี้ การล่มสลายของบริษัทและผู้เล่นรายอื่น ๆ ในกลุ่มเดียวกัน อาจทำให้ความเชื่อมั่นต่ออุตสาหกรรมคริปโตทั้งหมดสั่นคลอนอย่างรุนแรง และนำไปสู่การร่วงลงต่อเนื่องของคู่เงิน BTC/USD

ปัจจัยด้านมหภาคก็เป็นอีกส่วนที่ทำให้ Bitcoin หมดความน่าสนใจ ความคาดหวังที่เพิ่มขึ้นว่าธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) จะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยส่งผลกระทบไม่ใช่แค่ต่อ Bitcoin เท่านั้น แต่ยังกระทบต่อสินทรัพย์เสี่ยงทั้งหมด สร้างสภาพแวดล้อมที่ไม่เป็นมิตรต่อคริปโทเคอร์เรนซี ตลาดอาจเลื่อนคาดการณ์ช่วงเวลาการเริ่มใช้นโยบายการเงินแบบตึงตัวไปเป็นเดือนกรกฎาคม ซึ่งจะนำไปสู่ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐที่สูงขึ้น ทำให้ดอลลาร์แข็งค่าขึ้น และยืดระยะเวลา “คริปโทวินเทอร์” สำหรับคู่เงิน BTC/USD ออกไป

ในเชิงเทคนิค บนกราฟรายวันของ Bitcoin มีการแกว่งตัวสะสมใกล้ระดับมูลค่ายุติธรรมที่ 63,400 ดอลลาร์ การเบรกทะลุแนวต้านที่ระดับ pivot 65,800 ดอลลาร์ ตามมาด้วยการเกิดสัญญาณกลับตัวแบบ 1-2-3 สามารถเป็นฐานให้กับฝั่งซื้อได้ ในทางกลับกัน หากราคาหลุดแนวรับสำคัญที่ 62,200 ดอลลาร์ และ 60,700 ดอลลาร์ จะเพิ่มความเสี่ยงที่แนวโน้มขาลงจะกลับมาดำเนินต่อ และทำให้การขายคู่เงิน BTC/USD กลับมาเป็นประเด็นอีกครั้ง