Tiền vốn ưa sự lặng lẽ, nhưng thị trường crypto đã lâu không còn biết đến điều đó. Bitcoin vẫn đang chịu áp lực trong bối cảnh ngày càng dấy lên lo ngại về sự đổ vỡ của cơ chế tài trợ của Strategy. Đồng thời, kỳ vọng gia tăng về việc nâng lãi suất federal funds đang làm suy yếu nhu cầu của nhà đầu tư đối với các tài sản rủi ro.

Câu chuyện ban đầu đầy hứa hẹn. Cuối năm 2024, cổ phiếu Strategy tiến sát mốc 500 USD được xem là tâm lý quan trọng, và chiến lược mua Bitcoin bằng nguồn vốn huy động của công ty đã truyền cảm hứng cho cả một loạt bên bắt chước. Lần lượt nối gót Michael Saylor là Metaplanet, BitMine, Twenty One Capital và SharpLink.

Tuy nhiên, cặp BTC/USD đã giảm gần một nửa so với đỉnh tháng 10 năm ngoái, và không phải doanh nghiệp nào sao chép ý tưởng của Saylor cũng kiếm được lợi nhuận. Giờ đây họ đang căng mình chuẩn bị cho một cú sụp đổ cận kề.

Diễn biến của Bitcoin và Strategy

Cơ chế của Strategy trông hoàn hảo trên lý thuyết: công ty phát hành chứng quyền ưu đãi với mệnh giá 100 USD, lập tức dùng số tiền thu được để mua Bitcoin, và nhà đầu tư đổi lại nhận được mức cổ tức hàng năm hai chữ số. Tuy nhiên, kể từ ngày 15 tháng 5, thời điểm thanh toán gần nhất, các chứng quyền này chưa một lần được giao dịch ở mức mệnh giá. Đến cuối tuần của ngày 18 tháng 6, giá của chúng thậm chí có lúc giảm xuống dưới 108 USD.

Trên thực tế, điều này có nghĩa là công ty đang huy động vốn trong tình trạng thua lỗ — suất sinh lợi thực tế mà công ty phải trả cao hơn mức lãi suất đã quảng bá. Điều đó tạo ra một vòng xoáy đi xuống: giá cổ phiếu ưu đãi càng thấp thì chi phí huy động vốn càng đắt đỏ, và rủi ro đối với toàn bộ cấu trúc vốn càng gia tăng.

Strategy không còn nhiều lựa chọn. Hoặc công ty phải bán một lượng lớn Bitcoin hoặc cổ phiếu phổ thông để kéo giá chứng quyền ưu đãi lại gần mệnh giá, hoặc sẽ phải chứng kiến “mọi phần trong cấu trúc vốn hóa tan chảy vì sự bất định”.

Strategy và những người đi theo sẽ phải trả cái giá nào cho thí nghiệm dùng nợ để tài trợ cho tiền điện tử? Sự sụp đổ của công ty và các doanh nghiệp tương tự có thể gây ra một cú đánh nghiêm trọng vào niềm tin đối với toàn bộ ngành crypto, dẫn tới một đợt lao dốc tiếp theo của cặp BTC/USD.

Bối cảnh kinh tế vĩ mô cũng góp phần đẩy Bitcoin vào tình trạng bị lãng quên. Kỳ vọng gia tăng về việc Fed tiếp tục nâng lãi suất đang gây sức ép không chỉ lên Bitcoin mà còn lên tất cả các tài sản rủi ro, tạo ra một môi trường khắc nghiệt cho thị trường tiền mã hóa. Thị trường có thể đẩy thời điểm thắt chặt chính sách tiền tệ sang tháng 7. Điều đó sẽ dẫn đến lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ cao hơn, đồng USD mạnh lên và kéo dài “mùa đông crypto” đối với cặp BTC/USD.

Về mặt kỹ thuật, trên biểu đồ Bitcoin khung ngày, giá đang trong giai đoạn đi ngang quanh vùng giá trị hợp lý khoảng 63.400 USD. Việc phá vỡ vùng kháng cự tại mức pivot 65.800 USD, sau đó kích hoạt mô hình đảo chiều 1-2-3, có thể tạo cơ sở cho các vị thế mua. Ngược lại, nếu giá giảm xuống dưới các vùng hỗ trợ quan trọng tại 62.200 USD và 60.700 USD, rủi ro xu hướng giảm quay trở lại sẽ gia tăng, và việc bán cặp BTC/USD sẽ một lần nữa trở thành tâm điểm chú ý.