Thị trường mở cửa với đà tăng đáng chú ý. Giá dầu Brent tăng lên khoảng $65–66 mỗi thùng, thể hiện mức tăng trong ngày khoảng 4–5%. Cổ phiếu dầu mỏ châu Âu cũng tăng mạnh. Nguyên nhân khởi phát là thông báo về các lệnh trừng phạt mới của Hoa Kỳ đối với Rosneft và Lukoil, kèm theo các biện pháp phối hợp của các quốc gia đồng minh nhằm vào cái gọi là "đội tàu bóng tối" được sử dụng để vận chuyển dầu thô của Nga. Thị trường nhanh chóng đưa vào giá một mức bù rủi ro, vì bất kỳ mối đe dọa được nhận thức nào đến nguồn cung đều ngay lập tức được phản ánh vào giá.

Nhân tố xúc tác chính: Các lệnh trừng phạt của Mỹ nhắm vào các nhà xuất khẩu dầu lớn của Nga. Mục tiêu rõ ràng—cắt giảm nguồn thu từ dầu của Moscow. Đối với thị trường toàn cầu, điều này ảnh hưởng đến dòng cung cấp trị giá hàng triệu thùng mỗi ngày. Các tiêu đề tin tức về "cú sốc trừng phạt" đã trở thành động lực thúc đẩy tăng giá Brent.

Các hạn chế bổ sung từ Vương quốc Anh đã tăng cường động thái này. Chúng không chỉ nhắm vào các công ty mà còn vào hậu cần—tàu, bảo hiểm, cơ sở hạ tầng trung chuyển, bao gồm một phần mạng lưới đầu mối của châu Á. Khi các liên kết hậu cần bị gián đoạn, chi phí giao dịch tăng, độ trễ tăng lên và thị trường phản ánh những điều này vào giá cả.

Yếu tố thứ ba đến từ Ấn Độ, một trong những quốc gia mua dầu của Nga nhiều nhất. Giữa áp lực từ Mỹ, các nhà máy lọc dầu Ấn Độ đang xem xét lại chiến lược nguồn cung của họ—chuyển sang các loại dầu từ Trung Đông và Mỹ để thay thế một phần nguồn cung từ Nga. Điều này kéo dài các tuyến vận chuyển, tăng chi phí vận tải biển và tạm thời tạo ra sự thiếu hụt một số loại dầu thô cụ thể—một cú thúc lên giá nữa.

Cuối cùng là Trung Quốc. Trong vài tháng qua, Trung Quốc đã tăng cường dự trữ chiến lược để bảo vệ mình khỏi các cú sốc nguồn cung. Tuy nhiên, việc tích trữ này đã làm "cạn kiệt" các thùng thặng dư ở châu Á, khiến thị trường nhạy cảm hơn với bất kỳ sự gián đoạn nguồn cung nào. Một rào cản mới xuất hiện và làn sóng giá tăng lan truyền nhanh hơn thông thường.

Cân bằng thị trường: Nguồn cung ít hơn, nhu cầu không đều

Về phía cung, thị trường đang phải đối mặt với sự nén ba lần: các hạn chế trực tiếp đối với dòng chảy của Nga, sự phức tạp gia tăng trong hậu cần sau các cuộc đàn áp đội tàu ẩn danh và sự chuyển hướng liên tục của Ấn Độ sang các thùng "sạch". Điều này dẫn tới chi phí và độ trễ tăng thêm—phản ánh ở mức giá cao hơn.

Về nhu cầu, bức tranh có phần hỗn loạn. Kho dự trữ của Trung Quốc đóng vai trò như một vùng đệm, nhưng rổ lọc dầu của quốc gia này phụ thuộc nhiều vào các loại dầu thô trung bình và nặng—khu vực mà các loại dầu bị trừng phạt của Nga đóng vai trò quan trọng. Các nhà điều tiết phương Tây vẫn dự báo sản lượng tăng từ các nguồn không thuộc OPEC+ và kho dự trữ thương mại đang gia tăng cho đến năm 2025–2026. Do đó, các lệnh trừng phạt ngắn hạn đẩy giá lên cao, trong khi các yếu tố cơ bản trung hạn vẫn kéo Brent về phạm vi $62–66.

Giá cả, Công ty và Các tác động đến Dòng chảy

Đối với giá cả, thị trường đang bước vào giai đoạn "đưa rủi ro gián đoạn nguồn cung vào giá cả". Miễn là các tiêu đề về lệnh trừng phạt vẫn tồn tại, phạm vi $63–68 cho Brent trông có vẻ thực tế. Tăng giá sẽ phụ thuộc vào mức độ biện pháp thứ cấp và tốc độ điều chỉnh của các thị trường châu Á.

Đối với các công ty: Các tập đoàn dầu khí lớn của châu Âu và các công ty dịch vụ dầu mỏ được hỗ trợ bởi sự kỳ vọng về biên độ giao dịch và lọc dầu mạnh hơn. Nhưng các công ty giao dịch hiện phải đối mặt với những rủi ro hoạt động cao hơn—chẳng hạn như tuân thủ, bảo hiểm và thanh toán xuyên biên giới. Chỉ cần một lỗi xác minh có thể dẫn đến việc đóng băng tài sản hoặc phạt tiền.

Đối với dòng chảy: Ấn Độ sẽ phải trả thêm cho các thùng dầu "sạch" và sẽ phải đa dạng hóa mạnh mẽ hơn. Khoảng cách giữa các loại dầu sạch từ Trung Đông và các lựa chọn thay thế có rủi ro cao hơn sẽ mở rộng ra. Thị trường tàu chở dầu sẽ cân bằng lại theo các tuyến đường dài hơn, đẩy giá cước vận chuyển lên cao và kéo dài thời gian giao nhận.

Rủi ro và Các kịch bản phân kỳ

Rủi ro tăng giá: các lệnh trừng phạt sâu hơn và sự tham gia rộng rãi hơn của các đồng minh. Những hạn chế bổ sung đối với tàu thuyền, bảo hiểm và các cảng có thể gây ra tình trạng thiếu hụt nguồn cung ngắn hạn, có thể cộng thêm $2–4 cho Brent.

Rủi ro giảm giá: thích nghi nhanh chóng của thị trường. Nga cung cấp các khoản giảm giá lớn hơn, các trung gian xây dựng các con đường "sạch" và Ấn Độ cùng Trung Quốc thay đổi nguồn cung hiệu quả. Trong trường hợp đó, đợt tăng giá có thể mờ nhanh chóng.

Cũng có một trở ngại về cơ cấu: dự báo gia tăng sản lượng ngoài OPEC+ và tích lũy hàng tồn kho vẫn là kịch bản cốt lõi. Nếu không có những cú sốc mới, điều này sẽ giữ cho Brent gần với mức thấp $60—là lý do vì sao các ngân hàng đầu tư không vội vàng điều chỉnh mục tiêu giá lên.

Theo dõi gì tiếp theo

Thứ nhất, âm điệu và phạm vi của các biện pháp trừng phạt mới. Danh sách đen mở rộng của các công ty, tàu, hoặc các nhà bảo hiểm sẽ củng cố mức độ rủi ro, thứ hai, hoạt động thực tế trong các cuộc đấu thầu của Ấn Độ. Nếu New Delhi thực sự giảm lượng dầu thô Nga được giá giảm nhập khẩu, điều này có thể cung cấp sự hỗ trợ giá ổn định hơn. Thứ ba, xu hướng trong dự trữ của Trung Quốc. Nếu Bắc Kinh bắt đầu giải phóng các thùng dầu được lưu trữ, điều này sẽ làm giảm nhanh chóng các đợt tăng giá.

Kết luận

Sự tăng giá hiện tại chủ yếu là do mức độ rủi ro từ các biện pháp trừng phạt và các nút thắt hậu cần—không phải là một thay đổi hoàn toàn trong xu hướng cơ bản. Trong vài tuần tới, giá Brent có khả năng nằm trong phạm vi $63–68, với tính biến động gia tăng do tin tức. Về mặt chiến lược, tuy nhiên, câu chuyện hiện tại vẫn là một trường hợp dư cung kéo dài đến năm 2025–2026. Nếu các đợt trừng phạt lắng xuống, các yếu tố cơ bản sẽ kéo giá dầu trở lại khoảng thấp $60. Đây là tình thế nan giải mà các nhà đầu tư phải đối mặt: bảo vệ trước các rủi ro cung ngắn hạn, đồng thời để ý đến áp lực giảm giá trung hạn.