Chỉ số Đô la Mỹ đã tăng 0,37% trong tuần, đạt mức 98,92—các nhà đầu tư đang thận trọng đặt cược vào triển vọng của đồng tiền Mỹ. Nguyên nhân rất đơn giản: vào tuần tới, Donald Trump sẽ gặp Tập Cận Bình tại Hàn Quốc, và cuộc gặp này có khả năng thay đổi quỹ đạo của cuộc chiến thương mại giữa Mỹ và Trung Quốc. Kỳ vọng đang trái chiều: một số người mong chờ một lệnh ngừng bắn, trong khi những người khác thấy rủi ro leo thang thêm. Vấn đề là cuộc họp thượng đỉnh sẽ mang lại kết quả như thế nào và nó sẽ ảnh hưởng đến thị trường ra sao. Hãy cùng phân tích.

Trump đang nhắm đến một chiến thắng nhanh chóng. Ông ấy sẵn sàng sử dụng những gì để đạt được điều này?

Trước cuộc họp thượng đỉnh, tổng thống Mỹ mô tả nhiệm vụ một cách đơn giản nhất có thể: ông muốn một "chiến thắng nhanh chóng." Đối với Trump, điều này có nghĩa là gia hạn tạm dừng việc tăng thuế quan đổi lấy các hành động cụ thể từ Bắc Kinh—tiếp tục mua đậu tương, thực hiện các biện pháp nghiêm ngặt chống lại fentanyl, và dỡ bỏ các hạn chế về xuất khẩu nguyên tố đất hiếm.

Đồng thời, ông công khai tuyên bố rằng không có ý định gỡ bỏ mọi rào cản thương mại và sẵn sàng giữ lại những hạn chế mà ông cho là cần thiết. "Tôi nghĩ chúng ta sẽ đồng ý về mọi thứ," ông nói với báo chí vào thứ Năm, thể hiện sự tự tin vốn mang lại hiệu ứng truyền thông tốt.

Nghịch lý là tham vọng của Trump xa hơn những vấn đề kinh tế hẹp hòi: ông công khai thể hiện mong muốn đạt được các thỏa thuận khó khăn về vũ khí hạt nhân và yêu cầu Tập Cận Bình gây áp lực buộc Vladimir Putin chấm dứt cuộc xâm lược Ukraine.

Trong tính toán của mình, Trump coi đây là cơ hội để củng cố hình ảnh là người hòa giải—một nhân vật mà ông tin rằng có thể mang lại lợi thế cho mình sau các sự kiện quốc tế, bao gồm ngừng bắn giữa Israel và Hamas. Đối với ông, đây không chỉ là một cuộc họp thương mại mà là một nền tảng cho tiếp thị chính trị.

Tuy nhiên, xu hướng quyết định vội vàng và mong muốn đạt kết quả trước thứ Năm tuần tới—cùng với phong cách thường thấy của Trump, nơi tốc độ được ưu tiên hơn chiều sâu—làm tăng nguy cơ rằng kết quả sẽ không phải là một thỏa thuận toàn diện mà chỉ là sự giảm leo thang tạm thời.

Những gì thị trường mong đợi và tại sao các nhà phân tích giữ quan điểm bi quan

Các nhà đầu tư và nhà kinh tế đang tiếp cận hội nghị thượng đỉnh với sự thận trọng thực tế hơn là lạc quan. Joseph Capurso từ Ngân hàng Commonwealth của Úc tóm tắt kỳ vọng của mình: kết quả tốt nhất có thể hy vọng là một lần đình chiến thương mại khác.

Lời của ông ta: "Theo chúng tôi, kết quả tốt nhất sẽ là một hòa độ thương mại khác... Kỳ vọng của chúng tôi về một kết quả tích cực từ cuộc họp là thấp. Chúng tôi tin rằng kỳ vọng của thị trường cũng khiêm tốn, điều này ngụ ý chỉ có phản ứng vừa phải từ các loại tiền tệ vào tuần tới," phản ánh liều lượng hoài nghi lành mạnh từ thị trường đã quen với những lời hứa và tuyên bố mạnh mẽ không phải lúc nào cũng dẫn đến những thay đổi cấu trúc.

Henrietta Levin, cựu cố vấn Nhà Trắng về Trung Quốc, đồng ý: cả hai bên đều muốn ổn định, nhưng theo bà, "Trung Quốc nắm bài." Đây không chỉ là một cách nói: quả thật Trung Quốc sở hữu nhiều công cụ để gây ảnh hưởng—từ kiểm soát các nguyên liệu quan trọng với công nghệ đến việc truy cập vào các thị trường lớn.

Đối với các thị trường, không phải là những lời hoa mỹ hoành tráng mà là cân bằng sức mạnh thị trường thực và ý chí chính trị mới quan trọng. Nếu kỳ vọng vẫn thấp, biến động có thể sẽ giữ ở mức vừa phải, và phản ứng của các loại tiền tệ sẽ bị hạn chế.

Hơn nữa, động thái thị trường bị ảnh hưởng bởi thời điểm: thỏa thuận thuế quan hiện tại hết hạn vào tháng Mười Một.

Thời điểm của cuộc họp cũng đóng vai trò trong động thái thị trường: thỏa thuận thuế quan hiện tại hết hạn vào tháng Mười Một. Điều này tạo ra tính khẩn cấp, đồng thời để lại khoảng trống cho các động thái chiến thuật, chẳng hạn như trì hoãn tạm thời.

Thị trường đã tính một phần khả năng những "pauses" và "ceasefires," vì vậy để có một sốc tích cực đáng kể, không chỉ cần một tuyên bố mà còn là cơ chế và cam kết cụ thể với thời hạn và khối lượng thực.

Cuối cùng, các nhà tham gia thị trường cũng đang theo dõi những lời lẽ công khai từ cả hai phía. Nếu hội nghị thượng đỉnh được đi kèm với việc thể hiện sự thỏa hiệp, nơi mỗi bên đều có thể giữ thể diện và coi đó là một thành công, các chỉ số tài chính sẽ phản ứng tích cực.

Tuy nhiên, nếu các cuộc đàm phán biến thành những lời buộc tội lẫn nhau và "lạnh nhạt lịch sự," các tài sản trú ẩn an toàn như yên Nhật, franc và vàng sẽ nhận được hỗ trợ, không phải vì niềm tin vào việc giải quyết mâu thuẫn dài hạn, mà là từ sự tìm kiếm an toàn.

Không khớp chiến lược: nguyên tố đất hiếm, chất bán dẫn và chiến lược dài hạn của Trung Quốc

Một trong những trung tâm của đàm phán là công nghệ và các nguồn lực quan trọng, đặc biệt là nguyên tố đất hiếm. Đối với Trump, đây là một tuyến áp lực riêng biệt: việc gỡ hạn chế xuất khẩu các vật liệu này có thể làm giảm rào cản tiếp cận các linh kiện cho điện thoại thông minh, chất bán dẫn và hệ thống phòng thủ.

Với cách tiếp cận giao dịch của mình, mọi thứ trông có vẻ đơn giản: bạn cho, chúng tôi cho. Vấn đề là, Bắc Kinh không coi nguyên tố đất hiếm chỉ là một hàng hóa, mà là một lợi thế chiến lược. Đối với Trung Quốc, kiểm soát các nguồn lực này là một phần của chiến lược quốc gia dài hạn, và họ sẽ không lùi bước nếu không có sự bồi thường.

Sun Chenghao, một nhà nghiên cứu tại Trung tâm An ninh và Chiến lược Quốc tế của Đại học Thanh Hoa, nói thẳng: "Đòn bẩy ảnh hưởng của Trung Quốc không phải là 'ván bài mặc cả đơn giản,'" và đây chính là điều làm cho việc trao đổi đơn giản để đổi lấy nhượng bộ tạm thời từ Mỹ là không thể.

Nhà phân tích lưu ý rằng việc thay đổi chính sách này sẽ đòi hỏi những nhượng bộ đáng kể từ Hoa Kỳ, có khả năng bao gồm việc gỡ bỏ các lệnh trừng phạt công nghệ của Mỹ - một bước đi không thể chấp nhận về mặt chính trị đối với Washington.

Giữa những mâu thuẫn này, Washington cũng đang hoạt động theo một hướng khác, xem xét thắt chặt hạn chế xuất khẩu đối với thiết bị chứa phần mềm của Mỹ. Điều này có nghĩa là một sự thỏa hiệp tiềm năng về các nguyên tố đất hiếm không chỉ mơ hồ mà còn phức tạp bởi các hạn chế công nghệ bổ sung từ Hoa Kỳ, điều này có thể ảnh hưởng đến doanh số bán máy tính, động cơ và các hàng hóa khác.

Nói cách khác, cả hai bên đều chuẩn bị những bước đi được tính toán cẩn thận, nhưng logic của họ khác nhau: một bên tập trung vào kết quả nhanh chóng, trong khi bên kia nhắm đến lợi thế hệ thống.

Những tác động đối với thị trường và chuỗi cung ứng là rõ ràng: bất kỳ thay đổi nào trong chính sách xuất khẩu trong lĩnh vực này sẽ ảnh hưởng đến chi phí sản xuất công nghệ trên toàn thế giới, kỳ vọng lợi nhuận cho các công ty liên quan và chuỗi cung ứng dài hạn.

Trong tình huống này, cuộc họp thương mại ở Hàn Quốc không có khả năng giải quyết vấn đề; thay vào đó, nó có khả năng đóng vai trò là điểm mà các bên xác định rõ hơn ranh giới của những gì có thể và phác thảo các đường ranh đỏ, trong khi thị trường sẽ phản ứng một cách thận trọng.

Đài Loan là yếu tố rủi ro không ngừng trong bất kỳ thỏa thuận thương mại nào

Đài Loan là chủ đề vượt ra ngoài logic thương mại truyền thống và rơi vào lĩnh vực an ninh quốc gia và học thuyết đối ngoại.

Trung Quốc đã chính thức yêu cầu Nhà Trắng tuyên bố rằng Hoa Kỳ "phản đối" sự độc lập của Đài Loan, và theo Trump, vấn đề hòn đảo rất có thể sẽ được thảo luận. Điều này thêm một yếu tố vào quá trình đàm phán khó có thể thể hiện rõ ràng dưới hình thức cam kết thương mại.

Patricia Kim từ Brookings Institution nhắc lại rằng Trump "không tuân theo các quan điểm thông thường về Đài Loan và đã kiềm chế đáng kể trong việc ủng hộ Đài Loan, đặc biệt so với các tiền nhiệm của ông."

Sự kiềm chế này có thể được Bắc Kinh xem như một khoảng trống để điều hướng: nếu Trump sẵn sàng thể hiện sự linh hoạt về vấn đề này, Trung Quốc có thể coi đó như một cơ hội để đảm bảo nhượng bộ để đổi lấy các hành động khác. Chính vì lý do này, Đài Loan có thể trở thành "lá bài thương lượng" khiến các quan điểm cứng rắn từ phía Mỹ và các đồng minh trong khu vực lo ngại.

Tuy nhiên, việc nhượng bộ ở những vấn đề như vậy lại gây đau đớn về mặt chính trị cho lãnh đạo Mỹ và có thể kích động các cuộc xung đột nội bộ ở Washington, nơi mà các quan ngại về an ninh quốc gia và mơ hồ về chiến lược liên quan đến Đài Loan luôn nhạy cảm.

Do đó, ngay cả khi chủ đề này được thảo luận, khả năng cao là nó sẽ không dẫn đến những nhượng bộ rộng rãi có thể dễ dàng đưa vào các thỏa thuận; khả năng hơn là các bên sẽ vạch ra vị trí của mình và có thể đồng ý về các tuyên bố mang tính khai báo mà không chạm vào các cam kết chiến lược.

Leo thang trước các cuộc đàm phán: trừng phạt, thuế quan và các vấn đề thương mại bất ngờ

Vài tuần qua cho thấy cuộc đối đầu không dịu đi trước thềm hội nghị thượng đỉnh; trái lại, nó đã leo thang. Mỗi bên đều cáo buộc bên kia: Mỹ coi các hạn chế xuất khẩu mới của Trung Quốc là nguyên nhân của sự leo thang, trong khi Bắc Kinh cho rằng Washington đã phá vỡ các cam kết bằng cách mở rộng các biện pháp trừng phạt và đưa các công ty con vào danh sách đen.

Những cáo buộc này nhanh chóng leo thang thành các biện pháp trả đũa: Trung Quốc áp đặt các biện pháp trừng phạt đối với các công ty con của tập đoàn vận tải biển Hanwha Ocean Co. của Hàn Quốc ở Mỹ, và để đáp lại, Trump đã đề xuất áp thêm mức thuế 100% đối với hàng hóa Trung Quốc vào ngày 1 tháng 11—một đe dọa làm thị trường lạnh cứng.

Các chủ đề thương mại bất ngờ cũng đã được đưa vào chương trình nghị sự: hạn chế nhập khẩu dầu thực vật đã qua sử dụng từ Trung Quốc đang được thảo luận—một ví dụ cho thấy chính sách thương mại có thể xâm nhập vào các phân khúc bất ngờ và tạo ra rủi ro cho các ngành công nghiệp khác nhau.

Tất cả điều này không chỉ dừng lại ở ngôn từ ngoại giao: thuế quan và biện pháp trừng phạt đã và đang ảnh hưởng đến các yếu tố kinh tế thực tế. Ở Mỹ, việc tăng thuế đã dẫn đến giá hàng tiêu dùng cao hơn, trong khi ở Trung Quốc, các hạn chế đã làm gián đoạn việc tiếp cận thị trường xuất khẩu lớn nhất.

Điều thú vị là chính Trump đã ám chỉ rằng không coi chế độ đe dọa thuế quan hiện tại là bền vững. Đồng thời, những người ủng hộ đường lối cứng rắn ở Washington tin rằng Mỹ vẫn nắm giữ quyền lực lớn, như Steve Yates từ Heritage Foundation chỉ ra, Trung Quốc cần thị trường Mỹ hơn là Mỹ cần thị trường Trung Quốc.

Lời khẳng định này không chỉ là một lập luận chính trị mà còn là một gợi ý phân tích cho thị trường: sự cân bằng giữa sự phụ thuộc lẫn nhau là chìa khóa để hiểu ai sẽ nhượng bộ trước.

Chuyến đi châu Á của Trump và các thỏa thuận chưa hoàn thành với đồng minh

Vô tình, hội nghị thượng đỉnh với Tập Cận Bình được coi như là đỉnh cao của một chuyến thăm châu Á rộng lớn hơn của Trump, trong đó ông tìm cách củng cố vị thế của mình và huy động đồng minh trước cuộc đối thoại chính.

Chuyến đi bao gồm Malaysia, nơi cuộc họp song phương với Thủ tướng Anwar Ibrahim và bữa tối với các nhà lãnh đạo ASEAN được lên kế hoạch; Nhật Bản, nơi cuộc nói chuyện với Thủ tướng mới Sanae Takachi được dự kiến; và Hàn Quốc, nơi một cuộc gặp gỡ với Tổng thống Lee Jae-myung, một bài phát biểu quan trọng tại bữa trưa của các lãnh đạo APEC, và một bữa tối làm việc với các lãnh đạo khác đã được lên kế hoạch. Đây không chỉ là các điểm dừng ngoại giao mà còn là nỗ lực củng cố vị thế và chứng tỏ rằng Mỹ có các liên minh và công cụ ảnh hưởng.

Đồng thời, nhiều thỏa thuận song phương quan trọng vẫn chưa được hoàn thành. Các cuộc đàm phán thương mại với Hàn Quốc, Ấn Độ, và Brazil đang "treo lơ lửng," các điều khoản của một quỹ đầu tư 550 tỷ USD mà Nhật Bản thiết lập để giảm rào cản thuế quan vẫn chưa được hoàn tất, và việc kết thúc các cuộc thảo luận về khuôn khổ đầu tư còn nhiều bấp bênh. Lời hứa của Hàn Quốc về việc đầu tư 350 tỷ USD vào Mỹ chưa được ký kết ở dạng cuối cùng. Tương tự, các cuộc đàm phán với Việt Nam, Indonesia, và Philippines dường như tiến triển thận trọng — các nguồn tin cho biết không có ký kết nào được mong chờ.

Nhà phân tích Nhật Bản William Chou đưa ra lời khuyên mang tính thực tiễn: nếu mục tiêu của Mỹ là đạt được một thỏa thuận hiệu quả với Bắc Kinh, họ nên "củng cố đòn bẩy quyền lực của mình càng nhiều càng tốt." Đó chính xác là điều Trump đang làm trong chuyến đi của mình: chứng minh biết bao hỗ trợ quốc tế và cố gắng tập hợp những lý lẽ kinh tế và chính trị trước cuộc gặp gỡ với lãnh đạo Trung Quốc.

Tuy nhiên, kết quả của chiến lược này sẽ chỉ rõ ràng sau hội nghị thượng đỉnh—liệu nó dẫn đến biểu dương sức mạnh thông qua các bước đi làm tăng cơ hội thỏa hiệp, hay trở nên rõ ràng rằng vấn đề vẫn chưa được giải quyết.

Kết luận: ngừng bắn là kết quả thực tiễn tốt nhất và ý nghĩa đối với thị trường

Vì vậy, cuộc gặp gỡ ở Hàn Quốc dường như ít mang tính chất kết thúc cạnh tranh toàn cầu mà nhiều khả năng là vòng đàm phán mới, nơi mục tiêu của cả hai bên trước tiên là giảm mức độ đối đầu.

Trump đang tìm kiếm một chiến thắng ngắn hạn, dễ chấp nhận, trong khi Tập Cận Bình đang hành động từ vị thế tính toán dài hạn, nơi những lợi thế chiến lược, chẳng hạn như sự thống trị trong các nguyên tố đất hiếm, không bị nhượng bộ mà không có những nhượng bộ đáng kể.

Đài Loan vẫn là điểm nguy hiểm, nơi chỉ một sơ suất nhỏ cũng có thể làm hỏng mọi thứ, và danh sách các biện pháp trừng phạt và đe dọa lẫn nhau cho thấy sự leo thang vẫn có thể xảy ra ngay cả khi không có tin tốt đáng kể nào.

Đối với các thị trường, kết quả thực tế tốt nhất là một thỏa thuận ngừng bắn: một khoảng ngừng trong việc tăng thuế, các thỏa thuận khai báo về mua hàng, và những cam kết không chạm vào cốt lõi của những bất đồng chiến lược.

Một kết quả như vậy sẽ dẫn đến sự giảm nhẹ ở mức độ vừa phải cho các loại tiền tệ và giảm độ biến động ngắn hạn nhưng sẽ không loại bỏ sự bất định hệ thống cần đến các thỏa thuận dài hạn và sâu sắc.

Kịch bản tồi tệ nhất cho các nhà đầu tư là sự leo thang căng thẳng mới: trong trường hợp đó, biến động sẽ gia tăng, giá tiêu dùng sẽ tiếp tục tăng, và niềm tin vào sự ổn định của chuỗi cung ứng toàn cầu sẽ tiếp tục bị lung lay.