歷史由勝利者撰寫。在上訴法院裁定白宮的關稅非法之前，市場緊盯著唐納‧川普的每一句話。經常，市場忽視了美國貧乏的經濟數據或貿易政策帶來的不確定性，而更傾向於相信來自總統及其行政官員的樂觀說詞。結果，標普500公司的基本估值攀升至如此之高，以至於全面股指進行修正的風險正在日益增大。

如果所有人都採取同樣的行動，那麼當股市開始大幅度回調時，標普500的多頭將從何而來？逢低買入策略有效果，但效果有限。該綜合指數目前的交易價格是公司每美元收入的3.23倍，達到了歷史新高。而接下來12個月的預期市盈率是22.5，雖不是史上最高，但遠高於自2000年以來的平均值16.8。

標普500的市售比趨勢

並非所有公司都昂貴。標普500指數中有九家公司的市值超過1萬億美元。市值排名前十的公司占據了該廣泛指數的39.5%，再創紀錄。很多人認為，由NVIDIA領導的科技股證明了他們的估值具有合理性。然而，他們的利潤不會永遠以這樣的指數增長速度持續增長。投資者會等待這一時刻，最終失望將導致修正。

市場在九月有可能會變得動蕩。在過去30年中，標普500指數在秋季的第一個月平均下跌0.7%。此外，在過去五年中，有四年登記了月度下跌。

標普500指數的九月表現

根據Yardeni Research的研究，即使聯邦儲備基金利率在9月份降息，也可能對大盤指數產生負面影響。美國通脹加速的威脅如同達摩克利斯之劍懸在標普500指數上方。該公司認為，股市對8月就業數據的反應可能難以預測。強勁的數據會降低美聯儲重新開始貨幣寬鬆周期的可能性；而疲弱的數據則會證實美國經濟正在降溫。這兩種結果對股市來說都是不利的。

上訴法院裁定特朗普的關稅不合法，引發更多的混亂。取消這些關稅會對美國經濟有所幫助嗎？還是會造成損害，因為這可能要求美國退還已收取的數十億關稅？

從技術面來看，在每日S&P 500的走勢圖上，我們看到市場價格回到公允價值6450點。正如先前所指出的，這增加了回檔的風險。回檔可能由於“三個印第安人”反轉形態開始。6450點是一個紅線：跌破這一水平會是一個賣出信號；如果反彈，則是買入機會的邀請。